博俊科技-公司研究报告-轻量化赛道新星业绩高增可期-231222（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 12 月 22 日 博俊科技博俊科技（300926.SZ）轻量化赛道新星，轻量化赛道新星，业绩高增可期业绩高增可期 冲压市场空间广阔冲压市场空间广阔，行业格局有集中趋势。行业格局有集中趋势。汽车制造可用工艺多，包括冲压、铸造、锻压、挤压等。冲压生产效率高、产品强度较高，多用车身结构件、防撞件等，单车价值超万元。车身零部件向集成化发展是大趋势，在特斯拉带动下，一体化压铸加速行业变革，车企陆续量产后地板，前舱和托盘亦有望突破。中短期维度，我们预计冲压、压铸等多种技术路线将并存，到 2025 年，冲压市场空

2、间约 2163 亿元。外资龙头产品、工艺、产能布局较早，市场份额相对领先。近年国内新势力车企崛起，部分造车经验较少，选择代工模式，发包向总成发展，国内公司陆续拿到新订单，规模逐渐扩张，行业格局有集中趋势。实现实现 Tier 2 向向 Tier 1 转型转型，核心客户理想、赛力斯在强车型周期。核心客户理想、赛力斯在强车型周期。公司早期为汽车零部件二级供应商，深耕冲压领域，掌握冷、热成型工艺，可满足客户对产品多方面的要求，2019 年起直接向主机厂供应总成产品，实现了客户从 Tier 1 向整车厂、产品从零部件到模块化、典型产品尺寸从小到大的全面切换。目前已获得吉利、理想、问界等主机厂总成订单，产

3、品升级叠加客户销量强势，公司冲压产品量价齐升，2022 年吉利、理想、赛力斯已进入公司前五大客户，合计营收占比超 30%，绑定逐渐加深。当前老牌自主长安、吉利积极向电动化转型，新势力理想 L 系列销售高增，纯电系列发布在即，“鸿蒙智行联盟”问界 M7、M9 订单火爆，核心客户多处在强车型周期，随着新车陆续发布，销售有望延续高增长，公司有望充分受益。工艺工艺+产品产品+产能布局逐渐完善，业绩高增可期。产能布局逐渐完善，业绩高增可期。公司掌握数控切割、冲压、激光焊接、嵌件注塑、组装等工艺，拓展白车身、电池包、电驱等产品，凭借产品和技术能力不断获取新订单，2023-2025 年在手订单合计金额为 7

4、1.07 亿元。考虑到产能利用率处于高位，公司扩产常州基地，设子公司建设河北、宁波及沙坪坝基地，相关新建产能将在 2024-2025 年逐步投产。顺应行业趋势，公司前瞻布局一体化压铸，成都和常州博俊二期的产线预计分别于 2024 年 4 月和 2024Q4 投产。随着在建项目陆续投产，公司工艺、产品、产能布局逐渐完善，有望充分满足潜在客户的配套需求，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期增长。盈利预测盈利预测：预计 2023-2025 年，公司收入分别为 27.3、39.9、51.3 亿元，归母净利润分别为 3.0、4.4、5.9 亿元，对应 PE 分比为 26、18、13 倍，首次覆盖，给予

5、“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）806 1,391 2,731 3,989 5,126 增长率 yoy（%）46.8 72.7 96.3 46.1 28.5 归母净利润（百万元）84 148 299 440 589 增长率 yoy（%）25.2 75.6 102.1 47.2 33.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.30 0.53 1.07 1.58 2.11 净资产收益率（%）8.9 11.6 19.2 22.2 23.1 P/E（倍）9

6、3.8 53.4 26.4 18.0 13.4 P/B（倍）8.3 6.2 5.1 4.0 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 12 月 20 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 12 月 20 日收盘价（元）28.34 总市值（百万元）7,902.03 总股本（百万股）278.83 其中自由流通股（%）25.20 30 日日均成交量（百万股）5.68 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱