1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海外外研研 究究 公公司司深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 TMT 半导体半导体 investSuggestion 增持增持（首次首次 ）来源：iFind，兴业证券 经济与金融研 究院整理 relatedReport 相关报告相关报告 【兴证海外 TMT】海外硬件科技 2024 年投资策略：AI 算力基建迎来高峰-20231211 【兴证海外 TMT】英伟达（NVIDIA）FY24Q2 业绩点评报告-数据中心业务井喷，收入指引大超预期-20230824 【兴证海外 TMT】海外 TMT

2、行业 2023 年中期策略报告：海外龙头：AI 算力制高点，应用场景第一线-20230628 海外研究海外研究 emailAuthor 分析师：分析师：洪嘉骏 SAC：S0190519080002 SFC：BPL829 marketData 市场数据市场数据 日期 2023/12/22 收盘价（美元）488.30 总股本（百万股）2,470 流通股本（百万股）2,470 净资产（百万美元）33,265 总资产（百万美元）54,148 每股净资产（美元）13.47 NVDA .O dyCompany 英伟达英伟达（NVIDIA）美股美股 title AI 基建需求井喷，持续看好算力龙头基建需求井

3、喷，持续看好算力龙头 createTime1 2023 年年 12 月月 24 日日 投资要点投资要点 summary 始于图形，盛于计算，加速计算龙头的崛起之路始于图形，盛于计算，加速计算龙头的崛起之路。英伟达是全球加速计算市场龙头供应商，起步于游戏图形处理器（GPU）市场，并于 2006 年研发 CUDA 架构，正式进入 AI 加速计算领域。在 2023 年生成式 AI 浪潮的催化下，英伟达凭借旗舰 AI 芯片 A100、H100 跃升为 AI 领域的关键卖铲人，FY2024Q3 公司收入 181 亿美元(YoY+206%,QoQ+34%)。AI 基础建设需求进入井喷期，芯片需求长期看涨基

4、础建设需求进入井喷期，芯片需求长期看涨。展望 AI 长期需求，我们认为 AI 基建将进入井喷期，并看好加速计算渗透率提升的可持续性，根据 Yole 报告，AI 服务器（含 GPU 及其他加速器）2028 年渗透率有望从 2023 年的接近 10%增至超过 18%，其中约 70%-75%为 GPU 服务器。计算、网络、软件协同发展，铸就计算、网络、软件协同发展，铸就 AI 护城河护城河。计算方面，英伟达旗舰 GPU产品 A100、H100 成为当前全球 AI 模型训练的主流硬件，并形成基于CUDA 架构的生态壁垒；网络方面，英伟达通过收购 Mellanox 垄断InfiniBand 市场，并同时

5、布局以太网解决方案，成为高性能计算网络市场的有力竞争者。在计算、网络技术的协同发展下，公司推出 DGX GH200超级计算机，并向下游渗透，推出 AI Foundation、DGX Cloud 等软件及服务，成为 AI 基建市场少数可提供全栈解决方案的供应商。我们预估英伟达 2025 财年数据中心业务收入增至 821 亿美元。游戏业务静待市场修复；自动驾驶、游戏业务静待市场修复；自动驾驶、Omniverse 加速加速 AI 渗透。渗透。游戏业务方面，公司份额高于竞争对手 AMD、英特尔，随着游戏显卡库存去化进入尾声，以及 40 系显卡新品放量、AI 终端渗透率提升，我们看好未来几个季度游戏业务

6、表现企稳回升；自动驾驶、Omniverse 方面，英伟达借助加速计算技术优势向下游终端场景渗透，将有助于推动 AI 应用发展，并进一步刺激数据中心产品需求，同时有望奠定公司的第二增长曲线。投资建议投资建议：公司持续受益于 AI 浪潮以及龙头地位，预计 2024/2025/2026财年将实现营收 587/967/1,117 亿美元，同比+117%/+65%/+16%，GAAP净利润为 269/457/532 亿美元。给予公司 2025 财年 PE 估值 30 倍，对应目标价格为 555 美元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：AI 芯片订单不及预期风险；先进封装、HBM 产能短缺风险；AI 算