1、 余伟民（通信行业分析师）余伟民（通信行业分析师）SAC号码：号码：S0850517090006 杨彤昕（通信行业分析师）杨彤昕（通信行业分析师）SAC号码：号码：S0850522030004 2023年年12月月21日日 Arista：全球高速数据中心交换机领航者，：全球高速数据中心交换机领航者，站站上上AI浪潮之巅浪潮之巅 证券研究报告证券研究报告（优于大市，维持）（优于大市，维持）Arista：全球数据中心云网领导者：全球数据中心云网领导者，22年业绩重现强劲增长年业绩重现强劲增长，盈利表现优异盈利表现优异。公司是面向大型数据中心、园区和路由环境的数据驱动、客户端到云网络的行业领导者，提

2、供数据中心云网络、认知邻接园区网络、认知软件&服务三大类产品。2014年以来，研发、收购步履不停，不断扩大业务覆盖面及技术水平。产品进展方面，固定配臵7050X4、7060X5系列交换机已支持800G，模块化7800R3系列交换机最大支持460T交换容量，576个400G端口。财务方面，Arista 22年实现收入43.81亿美元，同比+49%，增速为近年峰值，公司持续平台创新，以云巨头、企业&金融为主要市场，毛利率常年保持60%+，盈利能力稳居行业第一梯队。行业：行业：AI/云驱动下云驱动下，交换机持续向高性能交换机持续向高性能+白盒化发展白盒化发展，Arista 凭借高速数据中心交换机破局

3、凭借高速数据中心交换机破局。公司作为网络设备品牌商处于行业中游，上接芯片及元器件供应商，下接云厂商等终端客户市场。市场空间方面，22年全球以太网交换机市场规模达365亿美元，同比+19%，其中高速200/400G交换机市场增速超过300%，650 Group预计27年数据中心+园区交换机市场空间看向500亿美元。需求及趋势方面，我们认为数据中心交换机产品具有高速化（400G/800G将在未来占据主导地位）、白盒化（开放网络架构），网络架构将由传统三层结构转向Spine-Leaf架构，此外AI作为催化剂对网络高带宽、无损、低延迟提出新的要求，Arista 7800R作为旗舰平台支持AI工作负载，

4、公司预计25年AI相关收入将达到20-30亿美元。供给方面，交换机市场呈现“一超多强”格局，Arista高速数据中心交换机不断攫取思科份额，Arista销售额份额12-22年增长21.8pct，同期思科份额下降41.8pct，且已在100G及以上端口出货量领先思科。核心优势：自研核心优势：自研EOS系统系统+应用一流商用芯片构造开放型云网架构应用一流商用芯片构造开放型云网架构，AI浪潮下持续深挖微软和浪潮下持续深挖微软和Meta价值价值。Arista通过自研EOS系统、使用一流商用芯片颠覆市场。Arista自研的EOS系统提供高可靠性和可编程性，支持多种商用芯片，相对传统方法作出较大优化，使所

5、有交换机平台形成单一映像。Arista战略性地使用商用芯片，加快产品市场推广并优化成本，与博通强强联合，博通三条交换芯片产线均与Arista紧密合作，博通最强性能Jericho 3 AI网络交换芯片将在未来对Arista提供支持。客户资源方面，22年云巨头微软和Meta对公司收入贡献分别为7.01亿美元、11.39亿美元，占比分别为16%、26%，我们认为AI持续发展浪潮下，大客户对于AI/云数据中心基础设施投资将会继续增长，公司有望获取更多价值。风险提示风险提示。AI发展不及预期；云厂商资本开支不及预期；Arista新产品落地与推进不及预期；大客户投资存在周期性，Arista季度收入存在不确

6、定性；与思科等企业在数据中心高速交换机的竞争或加剧。Arista：全球高速数据中心交换机领航者，站上：全球高速数据中心交换机领航者，站上AI浪潮之巅浪潮之巅 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 pWiW9UoWnYoX9UuWoYnU8ObPbRpNpPtRnOfQqRsQjMoMoM9PpOmMNZqQmQuOoOyQ目录目录 1.Arista：全球数据中心云网领导者：全球数据中心云网领导者，22年业绩重现强劲增长年业绩重现强劲增长，盈利表现优异盈利表现优异 2.行业：行业：AI/云驱动下云驱动下，交换机持续向高性能交换机持续向高性能+白盒化发展