1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 万达电影万达电影(002739)强强联合，望成产业链王者强强联合，望成产业链王者 万达电影首次覆盖报告万达电影首次覆盖报告 陈筱陈筱(分析师分析师)陈俊希陈俊希(分析师分析师)021-38675863 021-38032025 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 本报告导读：本报告导读：公司是全国最大的影院品牌，市占率超过公司是全国最大的影院品牌，市占率超过 16%。上海儒意成为公司的控股股东，有上海儒意成为公司的控股股东，有望与公司各项业务强强联合，成为电影产业链的王者。望与公司各项业务强强联

2、合，成为电影产业链的王者。投资要点：投资要点：儒意成控股股东，业务协同可期，首次覆盖，给予增持评级。儒意成控股股东，业务协同可期，首次覆盖，给予增持评级。上海儒意有望成为公司的控股股东，持股比例为 20%。儒意的优势在于影视投资发行，参与你好，李焕英、独行月球、琅琊榜、芈月传 等多部高票房高口碑的电影和剧集制作，万达电影优势在于领先的影院市场份额，双方强强联合有望实现对电影产业链的强掌控。我们预测 2023-2025 年 EPS 分别为 0.56/0.69/0.81 元，参考可比公司估值给予目标价 18.52 元，对应目标市值 403.55 亿元。全国最大影院品牌，票房收入遥遥领先全国最大影院

3、品牌，票房收入遥遥领先。截止 2023 年 9 月 30 日，公司国内已拥有开业影院 877 家，银幕数 7,338 块，其中直营影院 709家，银幕数 6,159 块。旗下自营影院票房位列国内首位，市占率在 16%以上，领先第二位 12pct 以上，具备绝对优势。“分线发行”趋势下，强强联手效果更优。“分线发行”趋势下，强强联手效果更优。目前我国电影市场已开始试点分线发行，出品方直接与院线商定分成比例，有利于制作能力强的头部出品方。公司与儒意携手，在分线发行背景下或能有差异化布局，以众多的影院为基石打造有特色的院线品牌。双方双方 IP储备丰富，版权运营潜力充足储备丰富，版权运营潜力充足。公司

4、曾出品唐人街探案系列、误杀系列等爆款 IP 电影，上海儒意拥有琅琊榜、芈月传等头部剧集版权。同时儒意影视的协议控制方中国儒意（00136.HK）拥有南瓜电影平台。双方业务协同望强化版权运营。风险提示。风险提示。电影票房不及预期，业务协同不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 12,490 9,695 14,978 16,868 18,616(+/-)%98%-22%54%13%10%经营利润（经营利润（EBIT）818-790 2,026 2,335 2,608(+/-)%134%-197%356%15%12%

5、净利润（归母）净利润（归母）106-1,923 1,220 1,512 1,776(+/-)%102%-1908%163%24%17%每股净收益（元）每股净收益（元）0.05-0.88 0.56 0.69 0.81 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)6.5%-8.1%13.5%13.8%14.0%净资产收益率净资产收益率(%)1.2%-27.1%15.3%16.5%16.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.5%-3.9%7.6

6、%8.1%8.3%EV/EBITDA 17.05 41.03 14.72 13.33 12.25 市盈率市盈率 277.51 24.19 19.52 16.62 股息率股息率(%)0.0%0.0%1.5%1.5%1.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：18.52 当前价格：13.54 2023.12.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）11.69-15.58 总市值（百万元）总市值（百万元）29,509 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）2,179/2,108 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通