1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 首次研究报告首次研究报告 2023 年年 12 月月 20 日日 688392.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 76.41 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(50.3)(16.5)(4.1)(44.0)相对上证综指(44.3)(12.5)2.0(38.4)发行股数(百万)114.80 流通股(百万)46.93 总市值(人民币 百万)8,771.87 3 个月日均交易额(人民币 百万)74.23 主要股东 江

2、苏阳泰企业管理有限公司 19.02 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年12月19日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池电力设备：电池 证券分析师：陶波证券分析师：陶波 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：曹鸿生证券分析师：曹鸿生(8621)20328513 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 骄成超声骄成超声 打造超声技术平台多领域拓展，国产

3、超声波设备龙头打开成长空间 公司公司是是国内领先的超声波设备及自动化解决方案龙头国内领先的超声波设备及自动化解决方案龙头供应商供应商，长期深耕超声波设备领长期深耕超声波设备领域，引领超声波设备的国产化进程，凭借技术域，引领超声波设备的国产化进程，凭借技术优势率先优势率先推出可用于复合集流体量产线推出可用于复合集流体量产线的超声波滚焊设备，随着复合集流体迎来量产应用，公司先发优势明显有望充分受的超声波滚焊设备，随着复合集流体迎来量产应用，公司先发优势明显有望充分受益，此外公司汽车线束和益，此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间，超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间

4、，首次覆首次覆盖，给予盖，给予公司公司“增持增持”评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 国产超声波设备龙头，引领国产替代不断构建技术壁垒国产超声波设备龙头，引领国产替代不断构建技术壁垒。上海骄成超声波技术股份有限公司成立于 2007 年，自成立以来一直致力于超声波的工业应用产品的研发、设计、生产及销售，从橡胶轮胎裁切市场到动力电池超声波焊接市场，再将业务拓展至无纺布焊接，线束、半导体、医疗等领域，引领了超声波设备的国产化进程，2022 年 9 月份正式在科创板上市，是国内超声波设备第一股。目前公司产品涵盖超声波焊接、裁切、动力电池制造自动化、配件等品类。2018-2022，公司实现高速增长

5、，收入端复合增速 48.08%，归母净利润复合增速 47.03%。复合集流体大规模应用在即，复合集流体大规模应用在即，锂电锂电新技术孕育新需求新技术孕育新需求。超声波应用领域广泛，尤其是在锂离子电池的多层极耳焊接环节中具备显著优势，公司凭借稳定的产品质量、领先的技术能力和快速的服务反馈，率先打破外资垄断局面，进入宁德时代、比亚迪等龙头电池厂供应体系，并取得超过 50%的市占率。近期，复合集流体因其具有高安全、高比能的特点受到行业的大量关注，目前已经处于大规模量产前的最后阶段，公司自主研发的动力电池超声波滚焊设备，能够有效解决复合集流体焊接难度大、效率低下的痛点问题，有效助力复合集流体的量产应用

6、。我们预计未来两年复合集流体的量产应用，将为超声波焊接设备带来 10-20 亿元的增量空间。打造超声技术应用平台，多领域拓打造超声技术应用平台，多领域拓展应用带来增长新动力展应用带来增长新动力。公司完整掌握了包括超声波电源等在内的六大核心技术，拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件。目前，公司已经获得了汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备的订单，多领域的横向拓展将为公司打开较大成长空间。估值估值 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 6.16/8.26/12.03 亿元，归母净利润1.17/1.67/2.33 亿元，EPS 为