1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（评级：买入（首次首次）市场价格：市场价格：21.71 元元/股股 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 研究助理：刘博文研究助理：刘博文 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)402 流通股本(百万股)177 市价(元)21.71 市值(百万元)8,737 流通市值(百万元)3,842 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 202

2、5E 营业收入（百万元）337 280 334 611 1,052 增长率 yoy%23%-17%19%83%72%净利润（百万元）108 105 93 184 331 增长率 yoy%53%-2%-12%98%79%每股收益（元）0.27 0.26 0.23 0.46 0.82 每股现金流量 0.42 0.45 0.21 0.28 0.55 净资产收益率 13%6%6%12%19%P/E 80.9 82.8 93.4 47.2 26.3 P/B 10.8 5.2 5.5 5.4 5.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价更新自 2023 年 12 月 19 日 投资要点投资要点 国内

3、国内 OLED 龙头厂商，一体化布局优势显显著。龙头厂商，一体化布局优势显显著。公司国内 OLED 材料龙头厂商，已具备“OLED 中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”一体化生产能力，是国内极少数具备自主专利并实现 OLED 终端材料量产供应的企业之一，公司的客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等 OLED 面板厂商，其产能规模和出货量均处于国内领先地位。OLED 渗透率持续提升，渗透率持续提升，OLED 发光材料国产替代空间显著。发光材料国产替代空间显著。OLED 凭借低功耗、高对比度、更快的响应时间、更薄、易折叠等优势在下游细分领域持续发力，在小尺寸领域，手机等下游

4、 OLED 渗透率持续提升；在中尺寸领域，苹果 24 年将上市 OLED 版 IPad，华为今年已推出 OLED 屏幕 Pad，Pad 行业有望在苹果、华为等龙头引领下带动 OLED 渗透率快速提升，此外车载、NB 等领域 OLED 亦有望持续发力。目前中国大陆厂商在 OLED 面板领域已逐步跻身第一梯队，而 OLED 上游核心材料仍主要掌握在海外厂商手中，2023 年预计全球 OLED 有机发光材料全球市场 17 亿美金，市场空间广阔，后续随着国内 OLED 厂商持续扩产，OLED 材料国产替代在即，OLED 材料由于需要与 OLED 厂商配合创新才能达到更好的发光效果，因此 OLED 材料

5、国产化是OLED 厂商保持创新与竞争力重要一环，国产替代需求强。坚持自主研发专利领先，产能扩张坚持自主研发专利领先，产能扩张+新品持续放量新品持续放量打开新成长空间。打开新成长空间。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，Red Prime、Green Host 已实现量产并持续迭代，新一代 RP 产品已通过头部客户的验证测试；新产品 Red Host、Green Prime 等在客户端验证进展良好，并与京东方合作研发 Blue Host 材料，持续推进 OLED 材料国产替代。公司积极进行产能扩充，公司现有产能 3 吨/年，另有 1 吨产能储备，且公司募投项目筹资 10 亿元建设 OLED 终端

6、材料研发级产业化项目，后续产能充沛，深度受益下游 OLED厂商产能扩充。投资建议投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 3.34 亿元、6.11 亿元、10.5亿元，同比增长 19.2%、83%、72%，综合毛利率为 55.8%、60.9%、64.3%。归母净利润分别为 0.93 亿元、1.84 亿元、3.31 亿元，同比增长-12%、98%、80%，参考可比公司 2023 年平均估值 31.24 倍，考虑到公司专注于高生产壁垒的 OELD 发光材料，同时深度绑定京东方等大客户，自身产能扩张速度快，未来收入有望持续高增，因此整体 PE 高于行业平均公司，首次覆盖，给予公司