1、行 业 研 究 2023.12.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 贸 零 售 行 业 专 题 报 告 零售行业专题：供应链端改革+新业态门店提效共振，折扣零售繁荣发展 分析师 刘章明 登记编号：S1220523050001 联系人 张其超 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 139 总股本(亿股)2,970.18 销售收入(亿元)20,800.64 利润总额(亿元)1,531.28 行业平均 PE 54.31 平均股价(元)10.85 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 探店盒马奥莱，折

2、扣化变革打造低价心智2023.12.13 细分强势穿越周期，关注行业阶段性复苏机会2023.10.26 中报收官龙头超预期，板块后续有望持续复苏2023.09.07 本文主要从供应链端和门店端拆解驱动折扣零售最终降价的因素本文主要从供应链端和门店端拆解驱动折扣零售最终降价的因素。目前，折扣零售行业逐渐兴起，零售行业是多种因素交织在一起的复杂系统性行业，从上游的原料、工厂加工，到中游的分销、物流、仓储，再到下游门店端的定位、选址、运营，均会对整个产业链条造成影响，因此我们以供应链和门店两个视角来探讨目前时间点影响渠道降价最重要的几个因素。供应链端低价：供应链改革由浅入深，不断提升供应链效率供应链

3、端低价：供应链改革由浅入深，不断提升供应链效率。我们认为，供应链的低价来自于三类：软折扣、缩短经销环节、自有品牌降价。这个顺序既是供应链革新从易到难的顺序，也代表在折扣零售大环境下相应业态出现的顺序。最容易的一种模式是软折扣，直接从工厂或渠道处获取临期折扣；随着业态革新的加深，缩短经销环节的模式开始驱动链路效率提升；而对于直采比例达到一定水平的渠道商而言，做自有品牌并基于自有品牌进行效率提升是最终的路径。门店端提效：业态创新驱动，通过运营优化，提升库存效率和周转水平门店端提效：业态创新驱动，通过运营优化，提升库存效率和周转水平。门店端的革新路径是全面的业态革新，需要关注入场费模式的革新、租金和

4、选址的权衡、库存效率的提升。从路径上看，主要因素之间并没有明显的先后顺序，通过创造新的业态，可以系统性地改变影响门店成本和效率。对于传统零售企业，直接改革阻力过大，创造新业态并在新业态体系内进行效率优化是一个不错的选择。行业趋势方面，我们认为目前软折扣业态和量贩零食业态正处繁荣期，但行业趋势方面，我们认为目前软折扣业态和量贩零食业态正处繁荣期，但是未来要关注自有品牌降价驱动的折扣零售业态革新是未来要关注自有品牌降价驱动的折扣零售业态革新。自有品牌降价驱动的折扣零售革新代表了供应链效率优化的最终形态，耗时长但是可以构建更深的壁垒。而在未来不仅仅是零售渠道品牌可能会利用自有品牌降价，各种单一产品品

5、牌也会通过降价抢夺市场份额。投资建议投资建议：传统零售中，建议关注已经入局的家家悦和永辉超市，在超市业态下这两家公司都具备强大的供应链体系，有望引领行业变革；关注区域零售龙头重庆百货和红旗连锁的潜在入局可能性，基于区域内密集的供应链体系，同样有望得到更高效率；新零售企业中，建议关注高自有品牌占比的盒马鲜生，盒马鲜生正在进行硬折扣变革，若模式成立，有望获得更深的壁垒；建议关注名创优品，其平价自有品牌综合零售的模式，所需变革动作较少，有望在当下的消费环境继续受益。风险提示风险提示：消费恢复不及预期，业态拓展不及预期，线上对线下的竞争加剧。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-34%-

6、26%-18%-10%-2%6%22/12/14 23/2/2523/5/923/7/21 23/10/2 23/12/14商贸零售沪深300商贸零售 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 折扣零售：折扣从何而来？.4 1.1 供应链端低价：供应链改革由浅入深，不断提升供应链效率.4 1.1.1 软折扣：“临期商品店式”业态直接获取折扣，疫情下快速扩张.4 1.1.2 缩短经销环节：“量贩零食店式”折扣引导渠道链路变革.5 1.1.3 自有品牌：垂直供应链体系下，前期高毛利提供降价基础.7 1.2 门店端提效：业态创新驱动，通过运营优化