1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 美容护理美容护理 医疗美容医疗美容 前瞻性布局凸显，医美龙头未来可期前瞻性布局凸显，医美龙头未来可期 2023 年年 12 月月 11 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）280.15 52 周价格区间（元）277.68-631.00 总市值（百万）60613.30 流通市值（百万）41850.35 总股本（万股）21636.00 流通股（万股）14938.60 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 爱美客-14.

2、29-34.63-46.57 美容护理-6.78-17.96-28.75 张曦月张曦月 分析师分析师 执业证书编号:S0530522020001 相关报告相关报告 1 爱美客（300896.SZ）2023 年半年报点评：业绩持续增长，新品放量未来可期 2023-09-04 预测指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元)1,447.87 1,938.84 2,893.67 4,092.35 5,291.64 归母净利润(百万元)957.80 1,263.56 1,837.28 2,623.90 3,403.78 每股收益（元）4.43 5.84

3、8.49 12.13 15.73 每股净资产（元）23.25 27.02 30.10 34.51 40.22 P/E 63.49 48.13 33.10 23.18 17.87 P/B 12.09 10.40 9.34 8.14 6.99 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：公司概况：公司概况：医美针剂龙头，未来医美针剂龙头，未来发展发展可期可期。作为国内领先的医疗美容产品提供商，爱美客在医疗美容行业中具有明显的先发优势和领先地位。公司目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，并持续发力重组胶原蛋白和多肽等生物医药

4、的开发。截至 2023年 6月末，公司共有 8款 III 类械，1款 II 类械获批。2018-2022 年，公司营收增长至 19.39亿元，复合增速为 56.77%；归母净利润增长至 12.64 亿元，复合增长率为 79.08%。公司优势：公司优势：深厚研发实力深厚研发实力叠加叠加前瞻性布局，持续驱动公司前瞻性布局，持续驱动公司突围。产品突围。产品端：端：1）公司基本盘稳健。）公司基本盘稳健。目前，公司已形成包括皮肤填充剂、再生针剂，以及埋植线等在内的丰富产品管线。其中，以嗨体为代表的溶液类产品近三年来持续为公司贡献了六成以上营收，2018-2022年复合增速为52.48%；而以濡白天使为代

5、表的凝胶类注射产品经两年培育后开始快速放量。据公司披露，2023年上半年公司凝胶类产品同比增长达139%。2）雄厚研发实力、过证优势以及前瞻性布局，共筑公司护城）雄厚研发实力、过证优势以及前瞻性布局，共筑公司护城河。研发优势：河。研发优势：截至 2023年中报，公司已累积注册专利 63项，其中含发明专利 27项。此外，还具备有固液渐变互穿交联技术、组织液仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多项核心技术。过证优势：过证优势：截至 2023 年 6 月底，公司已成功研发并商业化7款获批III类械的医疗美容产品，其中六款产品均为国内同类首创。前瞻性布局：前瞻性布局：产品端：产品

6、端：一方面，公司有多个在研项目，除进一步拓宽适应症范围，优化迭代透明质酸产品外，公司还布局了减重和肉毒素市场。另一方面，公司进军光电抗衰赛道，横向扩充抗衰产品管线。公司与韩国 Jeisys 签署了 Density 和 LinearZ 两款医美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含港澳台)的经销权。渠渠道端道端：渠道渗透率提升，违规机构逐步出清，叠加高效稳定“直销为主+经销为辅”的销售模式，共同驱动业绩增长。投资建议与盈利预测：投资建议与盈利预测：维持公司“买入”评级。2023-2025年，预计公司 收 入 分 别为28.94/40.92/52.92亿 元，同 比 增长49.25%/41.42%/