1、证券研究报告报告评级：强于大市（维持）跨境电商物流行业跨境电商物流行业专题专题观商流之变，抓物流机遇观商流之变，抓物流机遇国联证券交运研究团队国联证券交运研究团队20232023年年1212月月1313日日请务必阅读报告末页的重要声明目录录第一部分第一部分第二部分第二部分第三部分第三部分观商流之变，抓物流机遇跨境电商物流相关（拟）上市公司介绍风险提示uZgU8VoWnYpWbWoYpZjY6M8Q6MsQnNnPoNeRnMnPiNqRqMaQrRwPxNoNzRvPsPpN1、观商流之变，抓物流机遇商流之变商流之变：B B、C C端客户需求变化端客户需求变化 跨境电商行业正经历从量变到质变的

2、飞跃阶段，跨境电商发展大致划分三个阶段：传统B2B模式：中国加入WTO前后,业务模式多为工贸一体形式,以B2B模式为主,承接海外品牌与渠道商的大额订单,进行大规模批量生产。B2C铺货阶段：在跨境物流设施建设逐渐完善的背景之下，跨境卖家及B2C大卖模式大肆出海,通过大量粗略投放测品,再向供应商采购、排期生产，最终售卖给用户。B2C品牌模式：随着跨境电商、社交媒体及营销渠道的进一步发展，铺货型大卖家开始品牌化转型，B2C品牌应运而生；品牌能够直接与消费者接触,生产、销售更加注重时效和体验。4资料来源：灼识咨询，运联研究院，探迹大数据研究院2023年跨境物流行业发展趋势报告，国联证券研究所图表：图表

3、：跨境电商发展历程跨境电商发展历程传统传统B2BB2B模式模式B2CB2C铺货模式铺货模式B2CB2C品牌模式品牌模式（20002000年年-20122012年）年）（20132013年年-20202020年）年）（20212021年以后）年以后）代工生产，仅负责按照合同条款进行生产制造阶段主要阶段主要任务任务订单特点订单特点To CTo C端端To BTo B端端跨境卖家控货跨境卖家控货能力能力订单数量大、频次低，周期性强根据投放测试品结果采购、生产商品，负责商品采购、生产、销售渠道和履约方式等必要的商业运营环节根据终端销售者意见决定产品设计，负责把控商品定位、生产节奏、销售渠道、履约方式、

4、品牌运营及客户服务等全链路商业运营环节订单批量少、频次高，呈现碎片化、零数化、反应快订单批量少、频次高，呈现碎片化、零数化、反应快特征特征订单数量中等，频次高，呈现小批量聚集特征围绕信息流通效率，解决买家询盘、卖家高效触达客户效率不高的问题围绕品牌变现效率，解决卖家创造需求的能力不足、业务波动大的问题围绕供应链效率，解决跨境卖家供应链掌控力不足、交付不稳、专业度不足的问题基于PC端外贸供需信息撮合，黄页逐步兴起贸易工厂通过电商渠道进销成为常态贸易工厂通过电商渠道进销成为常态纯黄页开始推出市场，中小批量的外贸交易全链条逐步搬到线上部分消费者开始通过电商平台进行线上交易独立站模式兴起，品牌出海成为

5、行业共识独立站模式兴起，品牌出海成为行业共识众多第三方跨境平台纷纷瞄准中国市场，竞争激烈；个人卖家崭露头角，专业卖家也强势崛起商流之商流之变：货运品类变：货运品类结构变化结构变化 2C2C端端商品：防疫商品：防疫需求回落与消费疲软导致消费端货量降幅需求回落与消费疲软导致消费端货量降幅显著显著。防疫物资：伴随疫情管控放开，防疫物资出口需求自21年持续回落。消费电子：降幅近20%，其中手机渗透率趋于饱和，出口持续走低；宅经济品类电脑伴随线下办公恢复，22年需求锐减。服饰：东南亚产业链转移与消费力下降双重因素叠加，除南美、东南亚路向逆势增长，各路向服饰均跌幅逾25%。消费品：欧美经济通胀影响消费信心

6、,其中家用消费品弹性需求更大，跌幅显著。2B2B端商品随贸易强化与高端制造出海保持高速增长，端商品随贸易强化与高端制造出海保持高速增长，2222年受产能、年受产能、通胀影响略有通胀影响略有下降下降。新能源汽车、海外工程订单及高端制造加速出海，汽车零部件、药品、科学医学设备、机械设备及零部件整体维持高速增长。半导体：集中在东北亚与欧洲路向，受中美关系影响，中日韩半导体合作受阻。纺织原材料：受低端产业链向东南亚转移影响跌幅显著。5资料来源：Seabury,罗兰贝格中国跨境航空货运白皮书（第2期），国联证券研究所注：1)2B高科技产品包括半导体、科学及医学设备、航空航天、核工业等高端工业产品；2)机