1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 电气设备电气设备 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2023-12-12 收盘价（元）135.64 总股本（百万股）66.28 流通股本（百万股）36.50 净资产（百万元）938.46 总资产（百万元）1579.74 每股净资产（元）14.16 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 re

2、latedReport emailAuthor 分析师：王帅 S0190521110001 姚康 S0190520080007 投资要点投资要点 summary 国产国产电力电力熔断器熔断器领军领军企业企业，国内新能源汽车领域市占率国内新能源汽车领域市占率保持领先保持领先。公司多年来深耕熔断器中高端市场，其产品覆盖新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等多个领域。伴随下游多行业持续景气，公司 2022 年实现营收 7.5亿元，同比+96.0%，实现归母净利润 1.5 亿元，同比+91.1%，新能源汽车业务在公司总营收中占比 50.7%。新产品新产品放量在即，放量在即，海外市场海外市场开拓开

3、拓步伐步伐加快，加快，业绩增长推力强劲业绩增长推力强劲。公司新品激励熔断器可提供主动保护方案，未来将成为新能源汽车 800V 快充领域的标配产品，量价齐升将带来公司新一轮业绩增长。2023 年，公司重点布局海外市场、推动产业链外拓，已在德国、韩国、香港等多个国家和地区设立分公司，并在泰国建立海外生产基地，积极提升产品在欧美、亚洲市场的知名度，实现全球市场份额新突破。稳定优质客户群稳定优质客户群叠加叠加自主研发实力自主研发实力，竞争优势竞争优势不断扩大不断扩大。公司在新能源汽车市场已打入宁德时代、比亚迪、特斯拉、戴姆勒等头部车企供应链，在风光储、通信、轨交市场也积累了大批优质客户，深度绑定头部客

4、户可给公司带来更广阔的市场机遇。公司重视自主创新能力提升，研发力度不断加大、科研团队持续扩充，已形成较为完备的产品体系，同时紧跟新兴市场需求开发具有竞争力的新品。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为国内电力熔断器龙头，从产品端开拓激励熔断器巩固国内市场，从业务端设立海外子公司建设海外生产基地，发力布局海外客户及市场，国内市场维持行业龙头地位，海外市场逐步打开空间，为公司未来业绩打下扎实基础。预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.4 亿元/3.1亿元/4.9 亿元，以 2023 年 12 月 12 日收盘价测算，对应 PE 为 65.7 倍/29.2 倍/18.2 倍，首次

5、覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源风光发电与储能行业客户需求不及预期；海外市场拓展进度不及预期；产品升级后的推广不及预期；原材料价格波动超预期。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)755 1117 1714 2485 同比增长同比增长 96.0%48.0%53.4%45.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)154 137 308 493 同比增长同比增长 91.1%-11.0%125.2%60.0%毛利率毛利率 41.9%40.7%42.6%42.1%ROE

6、 18.4%14.6%25.7%29.2%每股收益每股收益(元元)2.32 2.06 4.65 7.44 市盈率市盈率 58.5 65.7 29.2 18.2 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 dyCompany 中熔电气中熔电气（301031）000009 title 熔断器熔断器市场空间广阔市场空间广阔，积极布局积极布局开拓全球市场开拓全球市场 createTime1 2023 年年 12 月月 13 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-深度研究报告深度研究报告 目录目录 1、深耕电力熔断