1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1显示零组显示零组莱特光电（莱特光电（688150.SH）增持）增持-A(首次首次)国内国内 OLED 有机材料龙头，国产替代空间广阔有机材料龙头，国产替代空间广阔2023 年年 12 月月 12 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 12 月月 11 日日收盘价（元）：22.67总股本（亿股）：4.02流通股本（亿股）：1.77流通市值（亿元）：40.12基础数据：基础数据：2023 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：4.17每

2、股资本公积（元）：2.49每股未分配利润（元）：0.70资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：投资要点：投资要点：OLED 渗透率提升叠加国内渗透率提升叠加国内 OLED 面板产能扩张，驱动国产面板产能扩张，驱动国产 OLED 有机材料需求增长。有机材料需求增长。随着 OLED 向全系列手机渗透，2026 年 OLED 在全球智能手机市场渗透率有望超 60%，同时 OLED 向 IT/智能穿戴/车载/TV 等中大尺寸加速渗透。日前京东方投资630 亿元建设国内首条 8.6 代AMOLED 生产线

3、，国内 OLED 面板产能加速扩张，为保障供应链安全稳定、降低生产成本，国产 OLED 有机材料需求快速增长。据华经产业研究院，我国 OLED 有机材料2025 年规模预计将达到 109 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 34.2%。OLED 终端材料国产诉求增强，国产替代空间广阔。终端材料国产诉求增强，国产替代空间广阔。OLED 有机材料在手机 OLED 面板成本中占约 23%，是 OLED 面板的核心组成部分，但我国企业生产集中在 OLED 中间体和升华前材料，在利润较高的终端材料占比较低。据立鼎产业研究院，2021 年 OLED 终端材料中的通用层材料国产化率 12%，发光层材

4、料国产化率不足 5%，OLED 终端材料国产化诉求高。受益于国产OLED 有机材料需求增长，未来 OLED 终端材料国产替代空间广阔。研发实力筑就公司护城河，研发实力筑就公司护城河，OLED 终端材料高盈利终端材料高盈利+产能释放支撑公司业绩增长。产能释放支撑公司业绩增长。（1）公司初步建成 OLED 终端材料产品体系并实现规模化量产，未来将持续产品开发和迭代升级。（2）公司产品性能出众，获客户广泛认可。优质客户粘性强，推进客户全覆盖。（3）公司形成“OLED 中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”的一体化生产能力，并在生产各阶段实现降本工艺突破，进一步打开盈利空间。（4）随着 2

5、023 年“长安二期”项目完成，OLED 终端材料产能逐步释放，将继续巩固和扩大公司的市场份额。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：预计 2023-2025 年公司归母净利润为0.90/1.93/2.88 亿元，EPS 为 0.22/0.48/0.72 元，对应 PE 为 99.8/46.7/31.4 倍，参考可比公司估值，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示：风险提示：产品价格下降风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E20

6、25E营业收入(百万元)337280333602897YoY(%)22.6-16.718.781.148.9净利润(百万元)10810590193288YoY(%)52.7-2.3-14.3113.848.9毛利率(%)64.659.064.566.064.7EPS(摊薄/元)0.270.260.220.480.72ROE(%)13.36.35.210.213.5公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2P/E(倍)83.685.599.846.731.4P/B(倍)11.25.45.24.84.2净利率(%)32.