1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 12 月 12 日 贝斯特贝斯特（300580.SZ）深耕精密加工，新能源与工业母机布局迎来收获期深耕精密加工，新能源与工业母机布局迎来收获期 涡轮增压涡轮增压行业稳中有增行业稳中有增，公司技术实力强，盈利能力领先同行公司技术实力强，盈利能力领先同行：涡轮增压器有效降低传统车油耗，受益于混动车型热销，行业配置率稳步提升，预计 2025 年国内/全球涡轮增压器行业空间分别为 201/505 亿元，GAGR 4%/1%。格局方面，涡轮增压器全球集中度高，CR4 接近 80%，二级供应商普遍全球供货，供应关系

2、相对稳定。公司绑定头部客户，技术实力强，产品覆盖全，布局叶轮、轴承等高毛利产品，带动盈利能力领先。丝杠丝杠&导轨赛道壁垒深厚，导轨赛道壁垒深厚，国产替代大有可为国产替代大有可为：直线滚动功能部件包括滚珠丝杠、滚柱丝杠、直线导轨等产品，是工业母机的核心零部件，三者市场空间广阔，头部供应商包括 NSK、THK、SKF、Hiwin、TBI MOTION、Bosch Rexroth 和 Schaeffler 等公司，高端产品目前主要由外资垄断。展望未来，人形机器人市场空间广阔，量产进度不断加速，且核心零部件的国产化率有望快速提升。公司新能源业务转型加速，工业母机业务公司新能源业务转型加速，工业母机业务

3、已完成客户送样已完成客户送样：1）公司凭借2020 年可转债、安徽贝斯特、苏州赫贝斯、易通轻量化等项目，积极拓展新能源汽车零部件业务。产能储备充足，且各项目已陆续进入达产期，未来收入规模有望与涡轮增压器业务相当，并贡献业绩主要增量；2）设立子公司宇华精机，前瞻布局“工业母机”赛道，总投资 12 亿元，规划满产产值 15 亿元，目前核心产品已完成客户送样，有望打开新增长极。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司涡轮增压器主业稳健，新业务新能源零部件及工业母机有望打开新增长曲线。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.75、3.43、4.49 亿元，对应 PE 分比为 42.2、33.9

4、、25.9x。首次覆盖，给于公司“买入”评级。风险提示风险提示：行业需求不及预期风险，新能源转型项目量产不及预期的风险，工业母机业务拓展不及预期。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,057 1,097 1,390 1,742 2,191 增长率 yoy（%）13.5 3.8 26.7 25.3 25.8 归母净利润（百万元）197 229 275 343 449 增长率 yoy（%）11.4 16.4 20.4 24.4 31.0 EPS 最新摊薄（元/股）0.58 0.68 0.81 1.01 1.33 净资产收益率（%）10.

5、2 10.8 11.9 13.3 15.3 P/E（倍）59.1 50.8 42.2 33.9 25.9 P/B（倍）6.4 5.8 5.3 4.7 4.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 12 月 11 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 12 月 11 日收盘价(元)34.32 总市值(百万元)11,626.98 总股本(百万股)338.78 其中自由流通股(%)94.03 30 日日均成交量(百万股)11.53 股价走势股价走势 作者作者分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师

6、 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究-34%0%34%69%103%137%171%206%2022-122023-042023-082023-11贝斯特沪深300 2023 年 12 月 12 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 1623 1776 24