1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 越秀资本越秀资本(000987 CH)绿色转型深化，协同行稳致远绿色转型深化，协同行稳致远 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):8.25 2023 年 12 月 13 日中国内地 其他多元金融其他多元金融 地方金控领军地方金控领军企业企业，内联外拓协同内联外拓协同深深化化 广州国资委实控，越秀集团资源加持，内联外拓、协同助增长。越秀资本是越秀集团旗下唯一 A 股上市企业，通过“两进一出一重组”全面转型为综合金融平台。借助股东产业资源，内部

2、扩大产融协同，外部深化战略合作，形成不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券的“3+1”核心产业结构，助盈利能力突破向上。我们看好公司在绿色转型和协同深化下的增长潜力，预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.52、0.61、0.67 元，BPS为 5.73、6.13、6.57 元。分部估值法下预计目标市值为 414 亿元，对应目标价 8.25 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。实业转型综合金融，股东产业资源丰富实业转型综合金融，股东产业资源丰富 集团资源奠基，越秀资本盈利能力行业领先、稳定性凸显。越秀资本是越秀集团旗下综合金融平台，实控人为广州市国资委。公司前身为广州友谊商

3、店，2017 年以来陆续完成“两进一出一重组”的全面战略转型，剥离部分资产，同时牵头设立广东省第二家地方 AMC，转型为拥有综合金融业务的多元金融投资控股集团。背靠越秀集团“4+X”现代产业体系，越秀资本充分享受各版块间的协同发展优势。公司营业总收入整体呈上升趋势，归母净利润波动向上，在央国资金控企业中盈利能力领先且业绩稳定性较强。光伏驱动绿色转型，光伏驱动绿色转型，“3+1”“3+1”业务多点开花业务多点开花 分布式光伏引领绿色转型，“3+1”产业结构下业务多点开花。公司打造不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券的“3+1”核心产业结构，融资租赁及 AMC 业务利润贡献显著。具体

4、来看，融资租赁资产质量较优，分布式光伏业务驱动绿色转型深化，有望推动业务规模和盈利能力进一步提升；投资管理实现“基石出资+直接投资”双轮驱动，规模快速增长；AMC 业务地区优势显著，广州资产成本比率较同梯队 AMC 公司更低，看好未来在经济修复期的资产处置收益潜力；战略投资中信证券，为公司提供投资收益以及业务资源。预计预计 2023E 归母净利润同比归母净利润同比+5%我们看好公司在绿色转型和协同深化下的增长潜力，预计 2023-2025 年营业总收入分别为 138、145、160 亿元，同比分别-3%、+5%、+11%，归母净利润分别为 26、31、34 亿元，同比分别+5%、+16%、+1

5、0%；EPS 分别为 0.52、0.61、0.67 元。我们预计公司持有的子公司目标市值合计 592亿元，考虑到综合金融平台的估值在二级市场通常有一定折价，给予 30%集团折价后，预计越秀资本目标市值为 414 亿元，对应目标价 8.25 元/股。风险提示：政策推进不及预期，市场波动风险。研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 汪煜汪煜 SAC No.S0570523010003 SFC No.BRZ146 +(86)21 2897 2228 联系人 孙亦欣孙亦欣 SAC No.S057012307

6、0041 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)8.25 收盘价(人民币 截至 12 月 12 日)6.35 市值(人民币百万)31,859 6 个月平均日成交额(人民币百万)145.68 52 周价格范围(人民币)5.99-7.80 BVPS(人民币)5.64 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)13,314 14,171 13,758 14,464 15,988+/-%37.44 6.44(2.91)5.13 10.5