1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中船特气（688146）电子特气电子特气龙头产能龙头产能持续扩张，空间可期持续扩张，空间可期 2023 年年 12 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 朱自尧朱自尧 执业证书：S0600523080003 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)35.45 一年最低/最高价

2、32.06/56.21 市净率(倍)3.59 流通 A 股市值(百万元)2,252.12 总市值(百万元)18,767.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.88 资产负债率(%,LF)9.39 总股本(百万股)529.41 流通 A 股(百万股)63.53 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,956 2,101 2,412 2,833 同比 13%7%15%17%归属母公司净利润（百万元）383 408 485 579 同比 8%7%19%19%每股收益-最新股本摊

3、薄（元/股）0.72 0.77 0.92 1.09 P/E（现价&最新股本摊薄）48.97 45.96 38.73 32.42 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。1)全球电子特种气体的市场规模持续增长，其中中国电子特气增速明显高于全球。根据TECHCET 数据，2025 年全球电子特种气体市场规模预计将增至 60.23亿美元亿美元，2021-2025 年复合增长率预计达到7.33%，我国方面，预计 2025年国内电

4、子气体市场规模将提升到 316.60 亿元亿元，2021-2025 年复合增长率达到 12.77%。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。2）三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气供给将现缺口。三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气供给将现缺口。2021 年年市场规模分别为 8.8 亿及 3.35 亿美元，占电子特气市场总规模的 20%及8%，需求端快速增长预计 2025 年全球将面临供给缺口。国家出台多套产业政策，大力支持电子特种气体加速实现国产化。国家出台多套产业政策，大力支持电子特种气体加速实现国产化。电子气体市场竞争格局激烈，海外巨头把持全球市场，电子特种气体行业的国产化需求

5、急迫，国内企业各发优势，实现差异化竞争。2021 年我国集成电路用材料国内市场综合占有率达 26%。当前，电子特气国产化初见成效，材料产业未来发展空间广阔。我国特种气体领航者，产能我国特种气体领航者，产能&技术优势显著。技术优势显著。公司为国内三氟化氮、六氟化钨生产能力最大的企业，主打产品三氟化氮产能 9,250 吨，六氟化钨产能 2.230 吨，两项产品产能规模均位居国内第一，世界第二。同时,公司拥有先进的工艺技术及丰富的生产经验储备，是国内首个进入 5nm 制程的电子特气供应商，其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁，使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家，填补了

6、国内空白。公司客户覆盖广，深受下游客户认可。公司客户覆盖广，深受下游客户认可。公司客户已覆盖台湾中芯国际长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业，并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆制造企业供应链。显示面板领域，中船特气已成为京东方、TCL 科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、LGD、SDP 等国内外企业的重要供应商。此外，公司服务于强生、默克等行业巨头以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司客户集中度相对较高，2020/2021/2022H1 公司前五大客户营业收入占整体营业收入的比重为46.79%/49.89%/44.27%，