1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：买入评级：买入（首次首次覆盖）覆盖）市场价格：市场价格：7.7.8282 元元 Table_Authors 分析师：分析师：谢鸿鹤谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 分析师：分析师：郭中伟郭中伟 执业证书编号：执业证书编号：S0740521110004 Email： 分析师：分析师：陈沁一陈沁一 执业证书编号：执业证书编号：S0740523090001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,073 流通股本(百万

2、股)686 市价(元)7.82 市值(百万元)8,390 流通市值(百万元)5,362 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告相关报告 1、黄金：中东局势影响金价的两条脉络2023-10-22 2、23 年 Q4 投资策略：咬定“大宗”不放松2023-10-01 3、六问六答：黄金牛市前夜2023-05-06 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）16,472 15,677 21,03

3、7 21,994 22,405 增长率 yoy%12%-5%34%5%2%归母净利润（百万元）164 56 695 875 1,099 增长率 yoy%3%-66%1137%26%26%每股收益（元）0.15 0.05 0.65 0.82 1.02 每股现金流量 0.57 0.59 0.79 1.39 1.53 净资产收益率 19%6%45%36%31%P/E 51.2 149.3 12.1 9.6 7.6 P/B 36.4 38.5 10.4 5.3 3.3 备注：股价选取 2023 年 12 月 08 日收盘价 Table_Summary 报告摘要报告摘要 水口山注入，水口山注入，赋予公司

4、赋予公司贵金属贵金属资源属性资源属性。23Q1，水口山矿业注入上市公司，公司从纯冶炼企业转型为采选冶一体化企业，新增优质金银等贵金属资源，根据公司公告，水口山康家湾矿段金金属量 39.8 吨、平均品位 3.10g/t，银金属量 1,321.40 吨、平均品位 103.17g/t，资源品位位于行业前列。2020-2021 年水口山矿产金产量在 1-1.5吨，目前，水口山的采矿规模为 65 万吨/年，根据水口山铅锌矿开发利用方案，矿山设计采选规模为 80 万吨/年，预计 2023 年底完成，公司矿产金的产量将从目前的1.5 吨提升至 1.85 吨，产量有望增长 25%左右。锌锌冶炼冶炼市占率全国领

5、先，成本优势显著。市占率全国领先，成本优势显著。公司已形成 30 万吨锌冶炼产能、38 万吨锌基合金深加工产能，锌产品总产能 68 万吨，位居全国首位。2022 年国内锌产量 680万吨，公司 2022年锌产量 65万吨，市占率 10%左右，稳居行业前列。除此之外，公司在锌领域，深化产品结构调整，2022 年锌铝镁合金的市场占有率从 5%提升到25%。公司锌产品成本领先同行，比行业平均成本低 10%左右，2022 年公司锌及锌合金业务的毛利率为 3%，保持行业领先水平。背靠矿业央企五矿集团背靠矿业央企五矿集团，经营稳健，经营稳健，成长成长潜力有待进一步释放。潜力有待进一步释放。公司股权结构稳定

6、，公司控股股东为湖南有色金属集团有限公司（“湖南有色”），五矿集团为湖南有色的全资股东。公司背靠矿业央企五矿集团，经营稳健，陆续整合集团相关资产，其中水口山的注入大幅增厚公司业绩水平，2023 年 Q1-Q3 公司归母净利润 5.31 亿元，同比+25.43%，同时资源端利润贡献占比显著提升；2023 年 Q4 公司拟以现金方式向水口山集团购买其持有的五矿铜业 100%股权，进军电解铜板块，进一步增厚上市公司盈利能力。作为集团重要上市平台，公司未来增长潜力有望进一步释放。贵金属：趋势未止，节奏渐进。贵金属：趋势未止，节奏渐进。我们认为，一方面中期来看美国经济回落难以避免，当前 4.0%左右的远