【研报】港口行业深度报告：多维度格局向好建议布局低估值龙头-20200713[49页].pdf

1、多维度格局向好，建议布局低估值龙头 港口行业深度报告 2020年7月13日 行业评级：看好 姓名李丹报告联系人匡培钦 邮箱邮箱 电话021-80108040电话021-80108518 证书编号S1230520040003 添加标题 95% 摘要 2 港口行业在投资发展、区域格局、板块估值方面边际向好，带来概念炒作之外可从基本面角度进行价值投 资布局，这将成为行业投资的核心预期差 投资发展改善：沿海港口的无序扩张放缓，从2016年到2019年，沿海港口固定资产投资年复合减少15%左右。未来需 求增长逐步填充富余产能，港口板块整体投资回报率将逐步提升，港口行业将逐步迎来高投资回报的红利时代； 区

2、域格局向好：国家推进港口区域一体化改革，江苏、辽宁、山东、长三角等港口圈陆续开始整合之路，从价格角度看 各区域内港口价格战时代即将结束，区域格局向好，板块整体盈利有望回升； 估值回归理性：2010年以来，港口板块多次概念炒作，板块整体估值处于30倍左右高位，但近两年受中美贸易情绪影 响以及今年以来的新冠疫情影响，港口板块估值逐步回归理性，板块估值回归至10-15倍PE的合理区间。 新冠疫情之后，原油及干散吞吐向好，集装箱吞吐下半年有望恢复正增长，这将成为短期板块催化 原油：需求回升叠加低油价，上半年吞吐量维持相对高增长，根据港口协会统计，6月重点港口原油吞吐量同比大增 22.5%； 干散货：下

3、游火电及钢材需求复苏，叠加港口补库存需求，铁矿石及煤炭吞吐量维持正增长； 集装箱：上半年集装箱吞吐量的确受新冠疫情影响有所下滑，前5个月全国主要港口集装箱吞吐量同比减少6.8%；但随 着国内及北美、欧洲的复工复产，港口集装箱吞吐量逐步恢复，根据港口协会统计，6月份八大枢纽港口集装箱吞吐量 基本恢复至去年同期水平，预期下半年恢复正增长。 投资建议：关注低估值龙头上港集团、青岛港、唐山港、日照港 oPoRrRqPrOsQwOtMtPoRnO7NaO8OtRmMpNoOiNoOrOeRoPtP9PmNnNNZnMwOwMqNpP 风险提示 3 1、全球新冠疫情持续时间超预期。 2、国内经济复苏不及预

4、期。 3、全球贸易恶化。 4、突发自然灾害影响港口作业。 目录 C O N T E N T S 港口行业综述 01 02 03 长期看，多维度格局逐步向好 短期看，原油干散吞吐量向好 集装箱逐步复苏 04 关注低估值龙头青岛港、 上港集团、唐山港、日照港 行业综述 01 Partone 港口业务分类 各货种驱动不同 价格逐步市场化 5 添加标题 95% 港口业务分类横向看分为集装箱、干散货、液体散货三类 6 行业综述 横向看，港口业务按装卸货种分为：集装箱、干散货、液体散货（油、液化石油气/天然气）等三类 集装箱业务，主要装卸集装箱。集装箱货物以箱为运输单元，世界最通用的集装箱为标准箱。集装箱

5、货物以件杂 货为主，包括日用百货、工业品等，还有冷冻集装箱、汽车集装箱等。 干散货业务，主要装卸干散货，主要是谷物、矿石、煤炭等大量的、以散装形式运输的固体物质，一般装满一船 或一舱。 液体散货业务，主要装卸石油、液化石油气等，依赖专用管道运输。 1.1 图1： 集装箱码头 资料来源： 青岛港网站，浙商证券研究所 图2： 干散货码头图3： 液体散货码头 资料来源：青岛港网站，浙商证券研究所资料来源：青岛港网站，浙商证券研究所 集装箱, 352个, 16% 干散货, 938个, 44% 液体散货, 454个, 21% 通用杂货, 403个, 19% 添加标题 95% 港口业务分类横向看分为集装箱

6、、干散货、液体散货三类 7 行业综述 集装箱、干散货、液体散货三类货种作业流程各有特点 1.1 图4： 集装箱处理流程 集装箱船 岸边集装 箱桥吊 卡车 轮胎式集 装箱桥吊 堆场 轮胎式集装箱桥 吊/轨道式样桥吊 卡车 岸边集装 箱桥吊 水路转运 铁路或公路 包装或 拆装 散货货物或 分装货物 铁路或 公路 轨道式集 装箱桥吊 进港船舶卸料臂管道油罐 长输管线 管道 管道 火车/卡车 装载臂 出港船舶 转运 资料来源：青岛港招股说明书，浙商证券研究所 进港船舶卸船机 门机卡车 皮带机堆料机 堆场 取料机皮带机装车机火车 装载机卡车 取料机装船机船舶 图5： 干散货处理流程 图6： 液体散货处理