1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、城中村专题资金来源、商业模式特点及对银行增量的测算城中村专题资金来源、商业模式特点及对银行增量的测算银行与地产专题（一）银行与地产专题（一）银行 证券研究报告证券研究报告/专题专题研究研究报告报告 20232023 年年 1 12 2 月月 1 11 1 日日 Table_Title 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： Tabl

2、e_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元)9,653,504 行业流通市值(百万元)6,500,979 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 招商银行 27.50 4.69 5.41 5.74 6.05 5.86 5.08 4.79 4.55 增持 平安银行 9.30 1.83 2.30 2.46 2

3、.62 5.08 4.04 3.78 3.55 增持 宁波银行 20.82 2.85 3.38 3.85 4.37 7.31 6.16 5.41 4.76 增持 江苏银行 6.54 1.33 1.72 1.69 1.93 4.92 3.80 3.87 3.39 买入 苏州银行 6.41 0.93 1.07 1.43 1.70 6.89 5.99 4.48 3.77 买入 备注：最新股价对应 2023/12/8 收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：1 1、资金来源与模式特点。与棚改比较，资金来源会更加多元化，商业银、资金来源与模式特点。与棚改比较，资金来源会更加多元化，商业银行有望有更

4、大参与度，预计至少行有望有更大参与度，预计至少 15%15%以上的参与空间；改造模式采取多元化模式：以上的参与空间；改造模式采取多元化模式：预计“净地出让”的要求背景下，仍有一二级联动的空间。预计“净地出让”的要求背景下，仍有一二级联动的空间。2 2、中性假设下拉动投资、中性假设下拉动投资总额总额 7.37.3 万亿，销售额万亿，销售额 6.56.5 万亿。商业银行至少可参与总投资万亿。商业银行至少可参与总投资 1.091.09 万亿，每年万亿，每年 21812181亿。可带动按揭亿。可带动按揭 1.1.3 3 万亿，每年万亿，每年 26092609 亿。大行利用牌照和资金成本优势，在城中村亿

5、。大行利用牌照和资金成本优势，在城中村改造中将发挥更大作用，优质区域银行也有机会。改造中将发挥更大作用，优质区域银行也有机会。城中村改造模式与棚改的主要区别。城中村改造模式与棚改的主要区别。1 1、资金来源：棚改资金中专项贷款占、资金来源：棚改资金中专项贷款占 7 7 成，城成，城中村改造强调多元化。中村改造强调多元化。棚改方面，“十三五”期间棚改总投资 7 万亿：政策性银行专项贷款占近 7 成，棚改专项债 2 成，财政资金约 1 成。城中村改造方面，强调多元化、市场化、鼓励民间资本：预计仍然以 PSL 专项贷款为主，但占比明显下降；专项债仍作为重要启动资金；商业银行、其他市场化机构或更多参与

6、，中央财政和地方财政补贴预计较少。2 2、改造模式：一二级联动。城中村改造严格限制大拆大建，、改造模式：一二级联动。城中村改造严格限制大拆大建，改造模式采取多元化模式，包括拆除新建、整治提升与拆整结合等。改造模式采取多元化模式，包括拆除新建、整治提升与拆整结合等。拆除新建目前又分为一二级联动和做地收储模式，在本轮“净地出让”的要求下，仍可实现一二级联动，后续具体以哪种模式落地需要看地方细则。3 3、区域不同：、区域不同：棚改侧重三四线城市去库存，而城中村改造首先从 21 座超大特大城市开始。城中村的规模测算：中性假设下本次城中村改造拉动投资总额城中村的规模测算：中性假设下本次城中村改造拉动投资