1、2富达国际2024年全球投资展望目录情景1：周期性衰退2024年全球投资展望 概览 情景2：经济软着陆 情景3：深度经济衰退情景4：没有衰退 聚焦亚洲 53912151821Andrew McCaffery 全球首席投资官我们无法预知未来，也从未试过在完全知晓未来12个月将发生何事的情况下管理资金。有时，我们或许会有一些想法，但良好的投资需要严守纪律并保持开放的态度，做好准备，也需对实际变化做出反应。普遍来说，要理解宏观经济、社会或政治转变并不容易，除非有关转变已发展成熟，而且新趋势已明显确立。此刻，我们正处于巨大格局转变的首个阶段：从低通胀和利率下降转为截然不同的环境。这个转变将令全球经济加

2、剧波动，因此，持有资产所需的风险溢价将会上升。我们预期不同国家和地区的股票回报率差距将会扩大。在这种环境下，我认为考虑不同情景会带来更大帮助：经济和市场可能出现的各种发展情况。我们评估每个情景发生的可能性，从而及早做好准备，识别支持或反驳特定结果的信号，以便相应进行调整。在2024年投资展望中，我们就发达经济体阐述了四个投资者应多加留意的宏观经济情景，我们的投资总监将会说明各个情景下不同资产的表现。未来一年前景如何？全球各地将在2024年举行一连串选举，同时市场将再度聚焦于财政政策。从政治层面来看，各地似乎偏好维持高财政预算赤字，以及不同形式的政府干预。这些开支将令市场定价开始上扬。我们预料资

3、本成本将在2024年成为讨论焦点，不论是企业或者政府，而且也不限于利息成本的短期影响。风险增加、升息和四个宏观情景分析2024年，全球经济体和市场将经历重大转变，加上政治环境的不明朗，预测2024年前景异常困难。我们归纳出全球市场可能出现的四个宏观情景及其各自的机率，逐一进行分析。3富达国际2024年全球投资展望 概览无庸置疑的是，美国选举将最为瞩目。长久以来，美国一直是避险资金的首选地，也是存放贸易顺差收益的地方，有助为公共和私人开支提供资金。在回流趋势和中国对美国货品需求减少的环境下，作为全球储备货币发行国所享有的所谓“特权”似乎正在减弱。这些裂痕很可能在2024年扩大，并促使美联储暂停甚

4、至逆转量化紧缩等货币措施。中国的周期则处于不同的位置，对其他可受惠于中国需求的亚洲经济体带来积极影响。我们对中国的2024年展望也通过不同情景逐一分析。另一方面，日本与西方经济体一样，正在适应一个时代的终结和另一个时代的开始。全球来看，最大的转变或许是致力于创造一个更加可持续的世界，以及政策官员设法推动公司和投资者进一步参与经济转型。世事总是变化无常，但说我们目前正处于“大变局”的时期绝不为过。投资者在2024年宜保持灵活，根据实际情况做好相应改变。4富达国际2024年全球投资展望Salman Ahmed 全球宏观及战略资产配置主管回顾2023年令央行官员及金融市场感到意外的情况，大都源于我们

5、对过去15年（包括疫情）期间经济影响的认知不足 包括 家庭和企业部门。我们预料未来数月的前景将渐转明朗，包括通货膨胀、最佳利率水平，以至美国就业市场的顽强韧性。然而，投资者忧虑本周期的下一个阶段将令市场更为波动，其实不无道理。周期性衰退风险仍在，投资者应保持谨慎经济表现持续出乎市场意料，但我们深信，即使美国及其他发达市场利率尚未见顶，也距离见顶不远。在这种环境下，经济增长将停滞不前。我们详述2024年的四个潜在情景，以及当前商业周期的下一个阶段，而这个周期经历了本世代最进取的货币紧缩政策。资料来源：富达国际、富达全球宏观团队、Haver Analytics,2023年10月富达美国劳工市场指数

6、终现放缓迹象美国国家经济研究局定义的衰退期经济软着陆时期富达美国劳工市场紧张指数195019601970198019902000201020200%50%100%过去，有投资者因为预料市场下行而受累；现时，投资者普遍支持市场在黄金经济环境下 软着陆 的观点，即过去两年的加息和紧缩政策恰到好处，足以使经济及劳工市场重返平衡状态。然而，我们抱持不同看法。2024年的基本预测是周期性衰退2023年最令人感到意外的是，获财政支持的消费者及企业带动经济表现强韧，但除非出现特殊情况，否则我们预期明年经济最终将会下行。事实上，有迹象显示经济已逐渐转弱。家庭及企业在疫情期间累积的储蓄已近乎耗尽，财政支持应会减