1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 20232023 年年 1212 月月 7 7 日日 鼎龙科技鼎龙科技 投资价值分析报告投资价值分析报告 染发剂原料龙头染发剂原料龙头，特种材料高速增长特种材料高速增长 证券研究报告证券研究报告 远期参考价值区间远期参考价值区间（每股每股）14.8914.89 元元/股股-15.6515.65 元元/股股 发行人行业分类发行人行业分类：C26C26 化学原料和化学制品制造业化学原料和化学制品制造业 发行数据发行数据 发行后总股本发行后总股本（万股万股）23,55223,552 发行数量发行数量（万股万股）5 5,888,888

2、保荐机构保荐机构 安信证券股份有限公司安信证券股份有限公司 询价日期询价日期 发行方式发行方式 询价发行询价发行 姜思琦姜思琦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080005 温肇东温肇东 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060002 发行人主营业务为精细化工产品的研发、生产和销售，业务范围覆盖染发、植保及特种工程材料单体。产品广泛运用于欧莱雅、汉高、威娜等国际一线美妆品牌，系染发剂原材料最大的供应商。特种工程材料单体应用场景延伸至航空航天、军工、消费电子、电工等领域。染发剂原料生产龙头染发剂原料生产龙头，覆盖欧莱雅覆盖欧莱雅、汉高及威娜等国际一线美妆汉高

3、及威娜等国际一线美妆品牌品牌：发行人以过硬的产品，成为欧莱雅、汉高以及威娜等国际一线美妆品牌主要供应商，属于行业龙头，客户优势明显。受益于下游需求的不断增长，公司未来业务规模有望快速扩张，并利用客户优势已成功切入化妆品其他原料（彩妆、清洁类个护、香氛），给公司带来新的增长点。PBOPBO 纤维单体纤维单体“卡脖子技术卡脖子技术”的突破者的突破者：发行人与下游公司突破美、日技术封锁，成为全球少数可以自主生产 PBO 纤维的国家，该纤维目前已经应用到军工、航空、户外运动、耐热等多个领域，增长迅速。发行人作为国内可数的能稳定规模化供应 PBO 单体的企业，随着下游应用破局有望快速提振营收，市场空间广

4、阔。同时发行人杂环芳纶单体进展迅速，后期将逐渐通过下游认证进入放量阶段。总体发行人在特种纤维单体上属于行业领导者，客户优势明显。特种特种 PIPI 单体的制造者单体的制造者：发行人利用染发剂原料多年累积的高纯氨酚单体制备技术，采用定制化差异化的发展理念，成功切入了定制 PI 单体生产，为三井化学定制热塑型聚酰亚胺 AURUM 单体，主要应用于新能源汽车、消费电子、机械电工等领域，下游市场空间广阔，或可迎来爆发式增长。发行人的 PI 单体是利用技术与客户资源优势，避免了低端同质化 PI 单体竞争，属于细分领域的领先者，多个单体为一对一定制，是典型的创新驱动发展的高质量发展的企业。随着国内推动化工

5、高质量发展，发行人将获得更佳的发展空间。公司已进入业绩快速增长期公司已进入业绩快速增长期，财务表现优秀财务表现优秀：2022 年公司实现归母净利润 1.5 亿元，2020、2021 和 2022 历史三年年复合增速超 20%。2023 年预计公司营业收入为 7.99 亿元，归母净利润为1.71 亿元。预计 2023 年-2025 年归母净利润增速分别为+13%，+17%，+45%。我们预计随着后期内蒙鼎利、募投项目逐渐投产达效，公司业绩或可实现进一步跃升。yUdVeV8V8WbUpNnNmNrPnN8O9RbRtRqQnPpMjMoPnPlOnMnMbRnMsNMYpMrMvPsRsP 本报告

6、版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 盈利预测与估值建议盈利预测与估值建议：我们预计公司我们预计公司 2022023 3-2022025 5 年收入分别为年收入分别为 7.997.99、11.11.5656、15.15.7272 亿亿元元，预计归母净利润分别为预计归母净利润分别为 1.1.7171、2.002.00、2.2.9090 亿元亿元。我们采用两我们采用两种估值方法种估值方法：绝对估值法和相对估值法绝对估值法和相对估值法，综合运用两种估值方法综合运用两种估值方法后后，发行人的远期参考市值区间为发行人的远期参考市值区间为 35.0635.06-36.8536.85 亿