1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 12 月 11 日 奥赛康（奥赛康（002755.SZ）ASKB589 获批获批胃癌胃癌三期临床，创新转型收获期三期临床，创新转型收获期渐渐近近 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,107 1,873 1,437 1,587 1,792 增长率 yoy（%）-17.9-39.7-23.3 10.5 12.9 归母净利润（百万元）380-226-232-12 105 增长率 yoy（%）-47.4-159.4-2.6 94.6 945.3

2、ROE（%）11.8-8.8-8.7-0.5 4.2 EPS 最新摊薄（元）0.41-0.24-0.25-0.01 0.11 P/E（倍）25.3-42.5-41.4-771.2 91.2 P/B（倍）3.0 3.2 3.5 3.7 3.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 战略转型创新，管线收获期将近战略转型创新，管线收获期将近。奥赛康是一家集医药研发、生产、市场推广和销售为一体的高新技术企业，产品覆盖消化、抗肿瘤、慢性病、抗感染四个治疗领域。受药品集采及创新研发投入大幅提高等因素影响，公司2023H1 公司实现营业收入 7.12 亿元，同比减少 29.56%，归母净利润-1.58

3、亿元。受益于持续的研发投入，公司经营重心逐渐从仿制药转向创新药，截至 2023 年 6 月 30 日，主要在研项目共计 43 项，已公开的 11 项重点在研化学、生物创新药，核心品种 ASK120067 非小细胞肺癌适应症已经递交 NDA，ASKB589 胃癌适应症获批 III期临床，创新管线逐渐步入收获期。创新管线创新管线重点布局抗肿瘤药物及重点布局抗肿瘤药物及细胞因子前药细胞因子前药。公司重点聚焦抗肿瘤药物及细胞因子前药研发。抗肿瘤药物管线方面：1）公司开发了第三代 EGFR-TKI ASK120067 用于非小细胞肺癌治疗，上市许可申请已于 2021 年 11 月获得受理；2）公司同时开

4、发了强效高选择性 c-Met抑制剂 ASKC202，与 ASK120067联用，探索 EGFR-TKI 耐药肿瘤治疗，目前处于 I 期临床研究阶段；3）公司自主研发的 CLDN18.2 单抗 ASKB589，胃及食管胃交界处腺癌（G/GEJ）疗效显著，目前已获批开展 III 期临床研究。细胞因子前药方面，两款抗体药物ASKG315 和 ASKG915 均已进入临床试验阶段。核心品种核心品种ASK120067ASK120067 及及 ASKB589ASKB589极具商业化潜力极具商业化潜力。我国非小细胞肺癌（NSCLC）新发病例不断增加，靶向药物表皮生长因子受体络氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI

5、）的市场规模快速增长，预计 2023 年将达到 182.7 亿元。对比二期临床试验数据，非头对头情况下，ASK120067 临床疗效和安全性非劣于贝福替尼，商业化前景值得期待。Claudin18.2 多癌种呈高表达，预计靶向药物市场规模将快速增长，安斯泰来 Zolbetuximab 单抗率先申报上市，CLDN18.2 靶点胃癌适应症得到验证，ASKB589 临床进度全球前三，同样极具商业化前景。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 14.4 亿元/15.9 亿元/17.9 亿元，同比增长-23.3%/10.5%/12.9%。公司仿制药集采利空逐步出清，多个创新

6、研发管线进入关键临床阶段，商业化前景可期。我们预计即使在持续大额的研发投入下，公司仍有望在 2025 年扭亏为盈，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为-2.3 亿元/-0.1 亿元/1.1 亿元。我们看好公司长期发 买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 医药 2023 年 12 月 8 日收盘价（元）10.34 总市值（百万元）9,597.18 流通市值（百万元）9,597.09 总股本（百万股）928.16 流通股本（百万股）928.15 近 3 月日均成交额（百万元）59.11 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李华云李华云 执业证书编号：S1070523