1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1影视影视上海电影（上海电影（601595.SH）买入）买入-A(首次首次)电影主业稳步复苏，电影主业稳步复苏，IP 运营开辟新赛道运营开辟新赛道2023 年年 12 月月 7 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 12 月月 7 日日收盘价（元）：25.67总股本（亿股）：4.48流通股本（亿股）：4.48流通市值（亿元）：115.05基础数据：基础数据：2023 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：3.96每股资本公积（元）：1

2、.56每股未分配利润（元）：0.35资料来源：最闻分析师：分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：王德坤执业登记编码：S0760523090001邮箱：投资要点：投资要点：公司简介：公司简介：上影集团旗下唯一上市公司。公司主营影院放映、电影院线及发行业务，2023 年 3 月收购控股股东持有的上影元 51%股权，切入大 IP开发业务。2023 年前三季度，公司实现营收 6.29 亿元、同比+88.2%、恢复至2019 年同期的 78.0%，归母净利润 1.25 亿元、同比扭亏为盈、恢复至 2019年同期的 102.3%，电影市场整体复苏促进业绩好转。IP 开发业务前景广阔

3、。开发业务前景广阔。公司拥有 30 部独占 IP、30 部非独占 IP，IP 储备丰富，且多为大师级主创团队创作的经典 IP，角色丰满、故事线丰富、世界观完备，因此流传度较广、受众众多。2023 年以来，公司确立“IP+商品化授权”、“IP+游戏互动”及“IP+营销授权”三大 IP 业务开展模式，收效良好。我们预计 2023-225 年 IP 业务收入将达 0.6 亿元、2.3 亿元及 3.6 亿元，成为公司总收入的重要增量。电影主业稳步复苏。电影主业稳步复苏。美国、日本等国际电影市场发展表明，疫后电影市场复苏有持续动力。据普华永道预计，未来 5 年我国电影票房收入复合增速超 20%。展望未来

4、，我们预计在电影市场复苏带动下，及公司提效经营背景下，公司电影业务亦稳步复苏，复苏节奏与市场整体基本一致。投资建议：投资建议：我们认为在 IP 业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将收获良好表现。预计公司 2023-25 年归母净利润为 1.59 亿元、2.86 亿元及 3.74 亿元，同比+147.6%、+79.7%及+30.8%，ROE、毛利率等指标稳步改善。首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示风险提示：IP 开发业务不及预期，电影主业复苏不及预期等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)73

5、13688771,1791,458YoY(%)136.4-49.6138.034.523.7净利润(百万元)22-335159286374YoY(%)105.1-1630.7147.679.730.8毛利率(%)10.1-10.722.631.234.0EPS(摊薄/元)0.05-0.750.360.640.84ROE(%)0.7-20.79.614.115.6P/E(倍)405.5-26.555.731.023.7P/B(倍)4.65.65.14.43.7净利率(%)3.0-90.918.224.325.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票

6、评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.公司简介公司简介.61.1 上影集团旗下唯一上市公司，积极开辟 IP 业务新赛道.61.2 业务细分及财务表现.72.大大 IP 业务：时间沉淀知名度，大业务：时间沉淀知名度，大 IP 焕发新生焕发新生.102.1 上影元 IP 储备丰富，公司变现方式收效良好.102.1.1 IP+商品化授权.112.1.2 IP+游戏联动.112.1.3 IP+营销授权.122.2 IP 变现战略的核心：差异化.132.3 IP 市场发展：好的 IP 能够穿越时间，形成持久贡献.172.4 公司旗下 IP：大师杰作，历久弥新.213