吉电股份-公司研究报告-东北区域电力龙头打造一流清洁能源平台-231207（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 吉电股份(000875.SZ)2023 年 12 月 07 日 增持增持（首次首次）所属行业：公用事业/电力 当前价格(元)：4.41 证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 联系人联系人 卢璇卢璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-6.37-8.04-11.11相对涨幅(%)0.27 0.05-0.08 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 吉电股份吉电股份（000875.SZ）：）：东北东北区域电力龙头，打造一

2、流清洁能区域电力龙头，打造一流清洁能源平台源平台投资要点投资要点 国电投旗下电力运营商国电投旗下电力运营商，加速新能源转型加速新能源转型。公司是国电投在东北区域唯一的以电力、热力投资和生产运营为主业的上市公司。截至 2022 年末，公司发电装机容量1236.42 万千瓦，同比+18.4%；其中火电装机容量 330 万千瓦，基本保持不变；光伏装机容量 579.60 万千瓦，同比+34.8%；风电装机容量 326.82 万千瓦，同比+14.8%。近年来公司增长平稳，2018 年至 2022 年，公司营收从 73.0 亿元增长至 149.6 亿元，年复合增长率达为 19.6%；归母净利润保持快速增长

3、，由 1.2 亿元增长至 6.7 亿元，年复合增长率达为 55.5%。打造一流清洁能源平台打造一流清洁能源平台，三大优势保障增长三大优势保障增长。近年来，风光装机高增，顶层规划频频出台，央国企持续加大投资，新能源确定性不断增强。今年以来，硅料价格较年初下跌 60%以上，光伏组件跌破 1 元/W，我们认为将有效提振运营商的项目收益率和开工热情。公司凭借自身禀赋和多年积累，已建立起三大明显的竞争优势：（1）背靠国电投，先发优势明显。作为老牌电力企业，公司自 2010 年起就转型新能源，积累了丰富的经验。（2）立足东北，风光资源更优。东北地区风能、光照条件全国领先，公司立足东北有望持续巩固自身优势。

4、（3）火电资源丰富，助力绿电消纳。公司拥有 330 万千瓦的火电装机，且均已进行灵活性改造，具备深度调峰能力，可助力风电、光伏消纳。卡位智慧能源、氢能赛道卡位智慧能源、氢能赛道，二次转型提速二次转型提速。公司加速能源转型步伐，重点布局综合智慧能源、氢能等产业：（1）智慧能源：重点开发能源数字化技术、智慧能源应用场景方案、虚拟电厂等技术，多个项目入选全国优秀案例。（2）氢能：在运营端，公司规划 2030 年年产 200 万吨以上氢基燃料，已投资近 60 亿建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目；在装备端，公司参股国内 PEM 电解槽制造商长春绿动，技术水平已达国际先进；通过项目运营和装备制造的联

5、动，我们看好公司在氢能领域的长远发展。投资建议与估值：投资建议与估值：公司作为东北区域电力龙头，随着组件价格的持续走低，装机规模与盈利能力都有望显著提高；同时公司积极参与新能源制氢，同时布局绿氢项目运营+装备制造，长期发展值得期待。我们预计公司 2023 年-2025 年的收入分别为 160.6 亿元、175.9 亿元、193.4 亿元，营收增速分别达到 7.4%、9.5%、9.9%；归母净利润分别为 12.0 亿元、14.3 亿元、17.1 亿元。首次覆盖，给予“增持”投资评级。风险提示：风险提示：风电、光伏新增装机不及预期、煤炭价格波动风险、电价大幅下调风险等。-34%-26%-17%-9

6、%0%9%2022-122023-042023-082023-12吉电股份沪深300 公司首次覆盖 吉电股份（000875.SZ）2/31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：2,790.21 流通 A 股(百万股)：2,445.61 52 周内股价区间(元)：4.36-6.06 总市值(百万元)：12,304.82 总资产(百万元)：74,894.83 每股净资产(元)：4.31 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(