1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：增持评级：增持（维持维持）市场价格：市场价格：8.398.39 元元 Table_Authors 分析师：分析师：康雅雯康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)671 流通股本(百万股)671 市价(元)8.39 市值(百万元)5,631 流通市值(百万元)5,631 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1

2、【中泰互联网传媒】公司深度 城市传媒：出版发行稳为先，创新业态开新局 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,415 2,554 2,847 3,121 3,446 增长率 yoy%12%6%11%10%10%净利润（百万元）278 336 370 422 482 增长率 yoy%14%21%10%14%14%每股收益（元）0.41 0.50 0.55 0.63 0.72 每股现金流量 0.66 0.50 0.47 0.82 0.85 净资产收益率 9%11%12%13%13%P/E

3、 20.22 16.76 15.23 13.33 11.70 P/B 1.93 1.88 1.89 1.70 1.52 备注：股价取自 2023 年 12 月 06 日收盘 Table_Summary 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：AI、VR等新兴技术对于教育的赋能效果明显，高度契合精准教学需求等新兴技术对于教育的赋能效果明显，高度契合精准教学需求，市，市场空间广袤场空间广袤。本文从本文从智慧教育业态价值及竞争优势智慧教育业态价值及竞争优势角度角度去去分析分析公司的商业价值公司的商业价值及未来及未来成长动力成长动力。行业端行业端 AI+教育需求旺盛，教育需求旺盛，VR+教育前景广袤教育

4、前景广袤 AI+教育需求旺盛，教育需求旺盛，VR+教育前景广袤。教育前景广袤。我们认为，AI 对于教育的加成效果明显，在政策端加速推动教育与 AI 融合情况下，AI+教育所能实现的为学生教师群体提效减负效果与“双减”政策落地以来精准教学需求较为契合，阅读听说等具体应用场景市场前景广阔。另外，VR 亦有效赋能教育，有望随着商业化落地达百亿市场。其中，研学培训与 VR 技术结合较快，业内布局领先公司持续受益，看好相关项目加速落地。城市传媒多维度布局城市传媒多维度布局 AI+教育，持续深耕教育，持续深耕 VR+教育教育 AI+教育产品矩阵逐步清晰，看好赋能业绩增长教育产品矩阵逐步清晰，看好赋能业绩增

5、长。公司敏锐把握学生与老师日常学习及教学办公需求，拓展较独特的 AI+汉语阅读听说等教育细分应用场景产品，全方位布局AI+教育赛道，以中华优秀传统文化少儿绘本大系、青知智教为代表的产品矩阵逐步清晰，先发优势明显。我们看好公司有望凭借 AI+教育产品进行知识付费变现，挖掘业绩增长新动力。深耕深耕 VR+教育业务，相关项目有望加速推广教育业务，相关项目有望加速推广。公司深耕 VR+教育业务，不断探索新技术应用、数字产品创新，在全国多省市科技馆、大中小学、研学场馆等场地实现虚拟现实项目落地。随着数字化技术的迭代更新及政策催化，公司凭借突出虚拟现实技术研发应用与数字化服务能力，相关项目有望加速落地并于

6、全国推广。盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级：我们维持此前对公司的营收及归母净利润盈利预测。预计 2023-2025 年收入为 28.47/31.21/34.46 亿元，分别同比增长 11.45%/9.65%/10.41%；归母净利润为 3.70/4.22/4.82 亿元，分别同比增长 10.09%/14.23%/13.98%。当前市值对应公司的估值分别为 15.2x、13.3x、11.7x。我们选择出版行业内同样从事图书出版或发行业务的公司作为可比公司，包括凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、南方传媒、山东出版、浙版传媒。参考同业可比公司 PE，考虑到公司市场化程度较高，AI+教育及