【研报】“宅经济”专题总篇：新模式下的新机遇-20200206[37页].pdf

1、新模式下的新机遇 华西证券研究所华西证券研究所 “宅经济”专题总篇： 20202020年年2 2月月6 6日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系人：唐爽爽、赵琳、丁一洪、戚志圣 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p1 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p1 70569 本文核心框架 2 资料来源：华西证券 “御宅族”“懒”人群 男性爱游戏，女性爱动漫 年轻人群中快速渗透发展 男性中增速较快，并快速向

2、 二三四线城市下沉 通过配套完善的快递+仓储+ 冷链等系统将从商家取得的 货物快递给用户 互联网 越来越普及、价格越来越低廉、 速度越来越快的互联网将促进 “宅经济”的长期发展 互联网是“宅经济”的核心， “御宅族”以及“懒”人群均 是通过互联网向商家传递需求 2009年的金融危机虽然给全球经济 造成重创，却也催生了网购市场的 火爆 与传统模式相比，“宅经济”成本 低、效率高，因而成为经济不景气 下的新宠 宅经济的起源与特点 宅 经 济 狭义宅经济 广义宅经济 以御宅族为主体的经济 活动，以ACG为核心 以“懒”人群为主体的 经济活动，以网购为核 心 物流 实体货物商家 通过互联网了解用户的需

3、求，并 通过物流系统将商品传递给用户。 主要包括各类电商、外卖等领域 虚拟货物商家 通过互联网向用户提供服务或者 虚拟商品，主要包括游戏、动漫、 视频、音乐和在线教育等领域 向30岁以上人群蔓延 四线及以下城市发展迅猛 依赖程度较高 向短视频等新兴领域扩散 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p2 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p2 前言：为什么我们看好“宅经济”的潜力？ 3 1945 1947 “宅经济”大家并不陌生，其实一直就有，但先前并没有形成大规模效应和关注。我们认为，目前时点 已经到了一个临界爆发点： 一、供需匹配，潜力蓄势待发 从供需角度来看，一方

4、面新生代主力消费人群，宅文化逐步盛行，除了传统的线上购物、外卖等之外， 其他包括移动直播、短视频、兴趣社交、在线教育等领域；另一方面， 相关企业在技术积累、平台商业 模式也逐步成熟，为用户提供更加好的服务和体验，特别是移动互联网盛行后，用户数量呈现爆发式增 长，宅经济模式逐渐走进消费者的日常生活。 二、短期疫情刺激，中长期增长潜力乐观 短期疫情刺激：2020年1月开始的一场席卷全国的肺炎疫情，使得全国人民不得不被迫宅在了家里。在 此背景下，各种与“宅”相关的文化与活动兴起。疫情刺激下，“宅经济”相关的新商业模式加速催化 成熟，如社交电商、社交视频、在线教育、远程办公等出现，成为这个特殊时期衍生

5、出来的热门。 中长期来看，我们认为“宅经济”潜力值得期待。本质上“宅经济”兴起是迎合了当前主力消费人群的 需求变化，随着相关技术成熟（移动互联网、物流等）和短期疫情刺激，将加速相关商业模式的完善， 后续相关受益产业链（电商、传媒、在线教育、物流等）的增长值得重点关注，也是投资机会所在。 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p3 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p3 投资建议：掘金“宅经济”产业链 4 1945 1947 “宅经济”兴起下，带来新商业模式并催生新机遇。我们看好相关受益产业链，包括电商、传媒、在线教育、 物流等板块的投资机会。具体来看： 一、电商 1

6、）短期来看，受疫情的影响，消费者为减少外出，有利于线上消费的提升，尤其是网购、线上生鲜、外卖等需 求增加；2）中长期来看，在历史上，美国经济大萧条催生了以沃尔玛为代表的大卖场、日本的经济衰退催生了 以乐天为代表的线上消费、2003年非典带动国内电商的快速发展，我们认为消费习惯具有一定的惯性和被培养 性，疫情结束之后有利于线上购物、线上生鲜、外卖等的持续发展。 相关受益标的：1）线上购物：阿里、京东、拼多多；2）线上生鲜：永辉超市；3）外卖：美团。 二、传媒 受疫情影响，游戏、家庭大屏、在线视频、线上购物等板块将会直接受益。（1）疫情导致游戏用户、付费提升， 部分游戏流水创造历史纪录；（2）家庭