1、证券研究报告|公司深度|IT服务 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中科创达(300496)报告日期：2023 年 12 月 05 日 深耕操作系统，迎接端侧深耕操作系统，迎接端侧 AI 红利红利 中科中科创达创达覆盖覆盖报告报告 投资要点投资要点 要点一要点一：深耕操作系统，与全球芯片公司共享智能时代红利深耕操作系统，与全球芯片公司共享智能时代红利 公司专注于操作系统的开发与优化，凭借过硬的技术与高通、英伟达、地平线等厂商保持着深厚的合作关系。随着数字技术与不同产业的深入融合，算力芯片逐渐成为众多产品的智慧大脑，公司也伴随着芯片市场的扩张，形成了“智能软件、智能汽车、智能物联网”三

2、大核心业务，为不同行业客户提供全栈操作系统服务及软件解决方案。2023 年公司启动 Smart to Intelligent，通过大模型赋能现有业务，有望进一步实现降本增效。要点二要点二：智能终端的隐形冠军智能终端的隐形冠军 以手机为核心的智能终端业务是公司业绩的重要支柱，公司产品已覆盖华为、小米、三星等大部分 Android 手机厂商。尽管当前 5G 换机周期进入末尾，全球智能手机市场出现了低迷（根据 Canalys 数据，2022 年全球手机市场出货量同比下降 12%），但公司智能软件业务收入依旧坚挺。随着高通宣布在手机端侧实现大模型推理，端侧 AI 有望重塑手机市场，为公司业务带来新的机

3、遇。要点三要点三：智能汽车黑马，打造公司第二增长曲线智能汽车黑马，打造公司第二增长曲线 随着整车架构逐步向“中央计算芯片+域控制器”架构演进，功能的集中对上层操作系统、软件的稳定性要求更高，软件价值将进一步彰显。根据德勤测算到2030年，软件成本占整车的 BOM 成本比重将从现在的 10%不到增长至 50%。在智能汽车领域，公司与高通、地平线和英伟达等公司建立了广泛合作，深入参与到智能汽车设计、自动驾驶操作系统、智能座舱操作系统以及域控平台等各领域环节。公司智能汽车业务收入 2017-2022 年复合增速达 50%，2023 年上半年已成为公司业务收入的最大来源。根据汽车之家研究院数据，中国

4、L2 及以上智能驾驶渗透率有望从 2021 年的 20.4%增长到 2025 年的 49.3%，我们认为伴随国内智能驾驶渗透率的提高，公司智能汽车业务有望保持高速增长。要点四：要点四：智能物联网，边端协同打造新增长点智能物联网，边端协同打造新增长点 AI 技术急速发展，计算需求日益增长，传统物联网的集中式框架与计算能力已难以应对庞大的端侧智能需求。据 Gartner 预测，未来超过 75%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。为此公司提出“一横两纵”的发展战略，在“一横”上，着力开发端边云的一体化操作系统平台，在“两纵”上加快赋能智能硬件与智能行业两大方向。目前公司已经推出了 OS Ware

5、 新一代物联网操作系统，为XR、无人机等多个产品提供可靠的系统支持；未来公司将重点布局工业机器人领域，将大模型与机器人相融合，打造差异化竞争优势。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测公司 2023-2025 年收入分别为 57.19、68.12、82.17 亿元，归母净利润分别为 8.41、10.30、13.08 亿元。我们采用相对估值法对公司进行估值，选取润和软件、光庭信息、德赛西威、海康威视四家公司作为可比公司，参考各可比公司的估值情况，我们给予公司 2023年归母净利润 56倍 PE，对应目标市值为 473亿元，对应目标价 102.94 元。首次覆盖，给予给予“增持增持”评级评级。风险

6、提示风险提示 下游需求不及预期；端侧 AI 技术发展不及预期；关键合作芯片厂商在市场规划中出现重大失误导致市场份额大幅度下滑；随着 IoT 业务比重提高，营业收入呈现较强的季节波动性。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 分析师：刘静一分析师：刘静一 执业证书号：S1230523070005 基本数据基本数据 收盘价￥79.95 总市值(百万元)36,769.87 总股本(百万股)459.91 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -40%-31%-21%-12%-2%7%22/1223/0123/0223/0323/0