1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 柏诚股份柏诚股份(601133 CH)高端洁净室龙头，服务产业升级配套高端洁净室龙头，服务产业升级配套 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):17.10 2023 年 12 月 06 日中国内地 建筑设计及服务建筑设计及服务 高端洁净室服务龙头，受益高端洁净室服务龙头，受益于于国内战略产业加速升级国内战略产业加速升级，给予“买入，给予“买入”评级”评级 公司依托国内高科技产业投资发展的沃土，逐步替代境外服务商，发展成为大陆地区高端洁净室服务

2、龙头之一，下游覆盖了半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等国家重点产业领域。短期随着半导体产业链向大陆转移，芯片国产化替代空间较大，内资企业加码投资；长期制造强国背景下，高技术产业投资有望维持快增长，带动高端洁净室建设需求。我们预计公司 23-25 年归母净利润为 2.65/3.57/4.59 亿元，可比公司 24 年Wind 一致预期 PE 为 18x，考虑到公司内资半导体龙头客户覆盖较广，有望充分受益于国产化加速，且资产质量和现金流表现较好，给予公司 24 年25xPE，目标价 17.10 元，首次覆盖给予“买入”评级。科技水平提升推动中国洁净室工程行业快速发展科技水平提升

3、推动中国洁净室工程行业快速发展 洁净室工程是针对一定空间进行的设计、建设、施工的一体化解决方案，目前 IC 半导体、光电面板、食品医药等行业是最主要的下游应用。90 年代至今，我国科技水平蓬勃发展，推动中国洁净室行业快速发展，市场规模由2015 年 768 亿元增长至 2022 年的 2407 亿元，CAGR 约为 17.7%。随着国家产业升级推进，战略新兴产业投资有望维持快增长，根据国务院国资委，23H1 中央企业战略新兴产业累计完成投资同比增长超过 40%，占全部投资比重较 18 年提升 14pct 至 27%，有望带动洁净室工程市场规模持续扩张。半导体产业半导体产业景气有望回升，景气有望

4、回升，国产替代国产替代加码提速加码提速 根据 IC Insights 数据，预计 2023 年全球半导体行业资本开支 1560 亿美元，同比-14%，2024 年重回正增长。中国大陆半导体产业进口依赖性强，国产替代催生新需求，2021 年中国芯片自给率仅 16.68%，2025 年计划核心基础零部件、关键基础材料自给率达到 70%。根据 Omdia，2023/2024 年中国大陆集成电路资本开支预计分别为 204/252 亿美元，有望继续实现快速增长。国内头部公司资本开支逆势增长，代表企业中芯国际于 11 月 10 日三季度业绩说明会上调 2023 年资本开支计划至 75 亿美元左右。高端洁净

5、室竞争格局良好，内资高端洁净室竞争格局良好，内资民企兼具高效率和替代优势民企兼具高效率和替代优势 高端洁净室领域技术、经验壁垒高，客户粘性大，仅少数头部企业占据市场。公司专注电子领域，先后参建了当时国内技术最先进、规模最大的 12 英寸半导体工厂、国内首个投入量产的动态随机存取存储芯片设计制造一体化等项目，下游客户中内资头部半导体企业覆盖度较广，有望充分受益于行业回暖与国产替代加速，同时经营稳健性高于同行，资产质量及现金流表现较优。风险提示：国内半导体行业资本开支低于预期；半导体洁净室工程业务毛利率下滑超预期；公司新签订单或转化低于预期。研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S057051708

6、0007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 联系人 王玺杰王玺杰 SAC No.S0570122100047 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)17.10 收盘价(人民币 截至 12 月 5 日)13.45 市值(人民币百万)7,028 6 个月平均日成交额(人民币百万)138.86 52 周价格范围(人民币)12.07-24.56 BVPS(人民币)5.18 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind