1、证券研究报告|行业深度|家用电器 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 家用电器 报告日期：2023 年 12 月 01 日 技术技术升级和降本并行升级和降本并行，Mini LED 乘风而起乘风而起 黑电黑电行业深度行业深度报告报告 投资要点投资要点 Mini LED 是升级的是升级的 LCD 显示方案显示方案 1）Mini LED 是将大量 50200m 的 LED 芯片集成在一起，形成背光源。Mini LED在同等面积上可以排布更多 LED 芯片，划分更多分区。2）Mini LED 通过模组将显示屏分区，单位分区越小，则控光更加精准、成像的亮度和清晰度越高。3）Mini LED 背光

2、封装方式分为 POB 和 COB，随着 COB 封装技术在产业技术进步、产能增加和市场需求扩大三个方面形成的良性互动，预计到 2028 年，中国小间距 LED（P2.5 以下）显示屏市场中，预计 COB 技术的销售金额占比将达 30%以上（洛图科技）。技术降本技术降本+观影大屏化观影大屏化，Mini LED 空间广阔空间广阔 1）2023 年进入 Mini LED 背光电视放量拐点。2023 年 Mini LED 全球出货量渗透率为2.4%，我们预计 2023 年中国 Mini LED 背光电视销售量占比达到 2.9%。2）渗透率的快速提升主要来自 Mini LED 彩电价格下探，Mini L

3、ED 彩电均价 2023 年前三季度 55-98 寸 Mini LED 全渠道销售均价同比-10%以上，其中 85 寸以上的 Mini LED 产品均价下行幅度超过 20%。3）Mini LED 降本主要通过国产化、新材料应用、生产标准化等方式实现。根据我们的测算，在中性预期下，我们预计 Mini LED 背光模组有 34%的降本空间。4）Mini LED 国内和全球份额提升得益于彩电大屏化的趋势和降本带来的产品均价下行。根据测算，基于当下的降本路径，若 Mini LED 背光模组降本 34%，我们预计国内市场 Mini LED 空间 282 万台，零售量渗透率空间为 7.0%。全球市场看，我

4、们预计Mini LED 彩电行业空间为 1218 万台1743 万台。中国厂商积极布局，中国厂商积极布局，Mini LED 产业链百花齐放产业链百花齐放 中国厂商涵盖了 Mini LED 电视上游材料、芯片、中游封装、模组到下游显示等多个环节。中国厂商在产能、技术和产品等方面推动 Mini LED 电视产业链的成熟和完善。1）三安光电、华灿光电、乾照光电等积极布局上游芯片；2）兆驰股份、聚飞光电推进 Mini LED 封装、模组。3）面板厂如京东方、TCL 科技相继投入资金和资源推进 Mini LED 技术成本下降。4）Mini LED 彩电消费兴起和上游降本推动品牌方海信视像、TCL 电子产

5、品升级。投资建议投资建议 我们预计 Mini LED 放量在即，我们预计布局 Mini LED 产业链上下游的企业受益，Mini LED 推动品牌方产品高端化升级，带动上游技术升级、订单转化为收入和利润。推荐海信视像海信视像，建议关注 TCL 电子电子、兆驰股份、芯瑞达、聚飞光电、兆驰股份、芯瑞达、聚飞光电。风险提示风险提示 降本不及预期、行业竞争格局加剧、原材料价格波动；测算结果偏差。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 研究助理：张云添研究助理：张云添 相关报告相关报告 1 家电行业 2024 年风险排雷手册（年度策略

6、报告姊妹篇）2023.11.23 2 寻找不确定中的确定性 2023.11.17 3 配置高股息标的，关注出口链和双十一催化 2023.10.28 行业深度 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 Mini LED 是升级的是升级的 LCD 显示方案显示方案.4 1.1 Mini LED 技术迭代，显示效果优异.4 1.2 Mini LED 可应用在背光和直显，COB 封装降本实现高速增长.6 2 技术降本技术降本+大屏化趋势，大屏化趋势，Mini LED 空间广阔空间广阔.8 2.1 受益于产品价格带下沉，Mini LED 彩电渗透率快速提升。.8 2.2 中性预期