1、公 司 研 究 2023.12.05 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 长 川 科 技（300604）公 司 深 度 报 告 测试新品厚积薄发，内生外延铸平台龙头 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 刘嘉元 登记编号：S1220523080001 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 半导体设备 最新收盘价(人民币/元)41.32 总市值(亿)(元)257.52 52 周最高/最低价(元)59.27/31.37 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 国产半导体

2、测试设备先行者。国产半导体测试设备先行者。长川科技成立于 2008 年 4 月，并于 2017 年4 月在深交所创业板上市，主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括测试机、分选机、探针台、AOI 设备和自动化设备。公司自成立以来始终专注于集成电路测试设备领域，行业深耕多年，掌握集成电路测试设备相关核心技术，技术水平领先。产品备受国内外知名集成电路设计、封测客户认可。半导体测试系统市场趋势向上，半导体测试系统市场趋势向上，SoCSoC 类和数字集成电路测试设备占比较类和数字集成电路测试设备占比较高。高。根据 SEMI，2022 年全球 IC 测试设备市场规模预计为 87.8 亿美

3、金，分产品来看，2018 年国内 IC 测试设备市场规模 57.0 亿元中，测试机/分选机/探针台各占 63.1%/17.4%/15.2%。按应用领域，2018 年全球 IC 测试设备市场规模 56.33 亿美元中 SoC 类和数字 IC 测试设备市场规模约 25.5亿美元。2020 年中国大陆 IC 测试设备市场规模 91.4 亿元，2015-2020 年CAGR 达 29.3%，高于同期全球水平。随着我国集成电路产业规模扩大，封测行业先进封装产能及占比提升，测试设备需求有望持续增长。海外厂商主导全球半导体测试设备市场，国产替代空间广阔。海外厂商主导全球半导体测试设备市场，国产替代空间广阔。

4、集成电路检测在测试精度、速度、效率和可靠性等方面要求高。全球先进测试设备制造技术基本掌握在美国、日本等集成电路产业发达国家厂商手中，市场格局呈现泰瑞达、爱德万、科休等厂商寡头垄断。根据 SEMI，泰瑞达、爱德万两家公司半导体测试设备合计占全球测试机市场份额超过 66%。通过打入国内测试龙头企业，长川科技、华峰测控等已实现了部分半导体测试设备国产替代，但营收体量相比海外龙头泰瑞达、爱德万近年来年收入规模超过 25 亿美金，长川科技收入规模小于 5 亿美金，仍有较大替代空间。内生外延打造半导体测试设备综合供应商。内生外延打造半导体测试设备综合供应商。经过多年研发和积累，公司已成为国内领先的集成电路

5、专用测试设备供应商，产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等一流集成电路企业使用和认可。公司在巩固和发展现有业务的同时，重点开拓探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI 光学检测设备等相关封测设备，不断拓宽升级产品线，积极开拓中高端市场。外延方面，外延方面，长川科技于 2019 年完成收购 STI，收购完成后整体经营情况良好，2019 年和 2020 年分别实现净利润 1,602.4 万元和 4,460.1 万元。2022 年长川科技拟收购长奕科技 97.6687%股权至持股 100%，长奕科技主要经营性资产为 EXIS，EXIS 核心产品为转塔式分选机，下游客户

6、包括博通、MPS、NXP、比亚迪半导体、通富微电、华天科技等国内外知名厂商。长川科技与 EXIS 在销售渠道、技术研发等领域具有较强的协同效应，此次收购将进一步完善公司产品品类，提升公司盈利能力的同时巩固核心竞争力。长川科技公司当前多维度拓宽业务布局，内生有机增长与外延收购并举，成长可期。我们预计公司将在 2023 年至 2025 年实现收入24.0/36.8/49.2 亿元，归母净利润 2.52/6.45/9.35 亿元，对应当前 PE 估值 102/40/28x，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：新产品研发不及预期的风险、下游需求不达预期、行业竞争加剧的风险：方 正 证 券 研 究