1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2023 年 12 月 04 日 广钢气体(688548)国内电子大宗气体领先企业，长坡厚雪未来可期报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：广钢气体：国内领先的电子大宗气体综合服务商。公司主营业务是以电子大宗气体为核心的工业气体，产品涵盖氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳六大品种，打造了全方位、自主可控的气体供应体系，专业和能力涵盖从气体制备装置的设计到投产运行、气体储运、数字化运行、气体应用解决方案等全部环节，可以为客户提供现场制气、零售供气等综合服务。广钢气智造中国芯，广钢气点亮中国屏，公司从从合资经营迈向国产替代，自主可控趋势下

2、，有望成为国内乃至全球领先的气体公司。电子大宗气体业务：优质赛道大有可为，公司突破外资垄断，长坡厚雪未来可期。公司凭借自主研发的核心技术以及多年的气体生产运营经验，形成了 ppb 级超高纯电子大宗气体制备及稳定供应能力，自主研发的“Super-N”系列超高纯制氮装置，可以稳定生产并持续供应 ppb 级超高纯氮气，能够满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求。2018年公司中标滁州惠科电子大宗气站项目，打破了外资气体公司在国内市场的垄断格局。据公司招股说明书披露，2018-2022.9，国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比 25.4%，排名第一；2022 年 1

3、-9 月新建现场制气项目中，公司中标产能占比高达 48.2%，已与三大外资气体公司形成“1+3”的竞争格局。氦气业务：“黄金气体”应用广泛，依托丰富气源供应打造自主可控的全球供应链体系。全球氦气资源高度集中，几乎被美国、卡塔尔、阿尔及利亚、俄罗斯垄断。根据 USGS数据，2021 年，美国地区氦气产能约为 7700 万标准立方米，占比约为 48.13%，卡塔尔产能约为 5100 万标准立方米，占比约为 31.88%。公司是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司，气源遍布美洲、欧洲、中东。据公司招股说明书披露，2021 年公司氦气进口量占全国总进口量 10.1%，内

4、资排名第一。依托丰富的氦气资源，以及自主可控的 4K 温区液氦冷箱冷却技术、4K 温区超低温储运技术、氦气循环回收提纯技术，公司打造了完善的全球氦气供应链系统。盈利预测与估值：广钢气体是国内领先的电子大宗气体综合服务商，从合资经营到国产替代，成功打破外资垄断。公司现场制气业务进入壁垒高，客群稳定，照付不议的固定收费模式保证稳健经营，跨越周期波动。公司在手订单充裕，陆续投产进入业绩兑现期，同时国内下游资本开支回归，未来潜在项目订单足，长期成长性强。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.07、4.14、6.00 亿元，当前市值对应 PE 为 56、41、29X。可比公司中船特气、鼎龙股

5、份、南大光电 2023 年平均 PE 为 62X，广钢气体 2023 年 PE 为 56X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。市场数据：2023 年 12 月 04 日 收盘价（元）13.01 一年内最高/最低（元）17.8/10.21 市净率 3.1 息率（分红/股价）-流 通 A股 市 值（百 万元）3164 上证指数/深证成指 3022.91/9660.44 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元）4.2

6、7 资产负债率%21.60 总股 本/流 通 A 股（百万）1319/243 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 宋涛 A0230516070001 联系人 马昕晔(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,540 1,356 1,871 2,443 3,223 同比增长率（%）30.7 32.3 21.5 30.5 31.9 归母净利润（百万元）235 227 307 414 600 同比增长率（%）95.2 92.1 30.6 34.8 44.8 每股收