1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备机械设备强于大市强于大市维持2023年12月1日（评级）分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001测试电源设备测试电源设备新能源时代“卖铲子的人”，绑定新兴新能源时代“卖铲子的人”，绑定新兴产业市场快速扩大，内资二小龙错位竞争产业市场快速扩大，内资二小龙错位竞争行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新能源时代“卖铲子的人”，绑定新兴产业市场快速扩大新能源时代“卖铲子的人”，绑定新兴产业市场快速扩大测试电源测试电源：电气电子设备必要测试仪器，应用领域广泛。小功率测试

2、电源主要用于消费电子、医疗设备、电子元器件等领域；大功率测试电源广泛用于新能源发电、新能源汽车等领域，绑定新能源产业，近年来发展速度较快。市场空间：市场空间：根据爱科赛博的数据，2022年国内测试电源市场规模测算约位于70-100亿元，按上限测算，2023-2025年市场规模为136/176/223亿元，同比增加36%、30%、27%；按下限测算，2023-2025年市场规模为106/146/193亿元，同比增加51%、38%、32%。竞争格局：竞争格局：测试电源市场头部集中、尾部分散，中国测试电源市场CR3约为42.0%、CR5约为50%。头部厂商主要为台资及美国企业，测试电源国产化率约在4

3、0%-60%之间，具国产替代空间。国产替代逐步推进，内资双小龙错位竞争国产替代逐步推进，内资双小龙错位竞争内资双龙头科威尔与爱科赛博市占率约为4%，位列测试电源第一梯队致茂电子、是德科技、艾德克斯之后，主要布局大功率测试电源，科威尔重点布局新能源车，爱科赛博重点布局光伏储能，形成错位竞争。爱科赛博：爱科赛博：国产高端电源设备龙头，主要产品是精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备，部分产品关键性能指标达国际先进水平。2019-2022年营收从2.38亿元增至5.79亿元，CAGR达34.48%。公司深耕电力电子领域，绑定华为、比亚迪、阳光电源、汇川技术等头部企业；MOCVD特种电源设备有望打开

4、空间。科威尔：科威尔：公司以测试电源为基础产品提供测试系统及智能制造设备的综合型测试装备，营收从2019年1.69亿元增加至2022年3.75亿元，CAGR达30.33%；公司持续布局氢能、IGBT赛道，有望打开新一轮成长空间。公司大力投入产品研发，2022年研发费用率达20.45%，研发人员占比近半。风险提示风险提示：市场竞争格局恶化、下游市场推进不及预期、原材料进口依赖及价格上涨、公司内部控制不规范的风险、系列化开发进度不达预期xXeWdWcZ8WeZnPqQqRpRrR9PcM9PpNmMtRtQiNpOtRiNmMrNbRoPoOxNmPqNxNmQrR测试电源：新能源时代测试电源：新

5、能源时代“卖铲子的人”，绑“卖铲子的人”，绑定新兴产业市场快速扩大定新兴产业市场快速扩大13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.1.测试电源：电气电子设备必要测试仪器，新能源时代“卖铲人”测试电源：电气电子设备必要测试仪器，新能源时代“卖铲人”测试电源：电气电子设备必要测试仪器，工业领域基础设备测试电源：电气电子设备必要测试仪器，工业领域基础设备测试电源是一种可以精确输出不同电压、电流，模拟电源获负载特性，用于电气电子设备测试的交、直流电源及电子负载的电力电子装置。可通俗理解为能够精确输出不同电压、电流，用于不同用电产品在各种电压、电流条件下性能测试的装置。测试电源属于仪器设备范畴，是

6、光伏储能、新能源汽车、航空航天等用电产品及部件在研发、生产与认证检测过程中必要的测试仪器设备必要的测试仪器设备，是工业领域的基础测试设备基础测试设备。测试电源按输入输出可分为交流、直流两大类；按被测试产品可分为用电设备、发电设备两类。按功率大小可分为小功率测试电源和大功率测试电源，通常按35-40kW进行区分。表：全球测试电源概况表：全球测试电源概况资料来源：资料来源：爱科赛博、科威尔招股书，天风证券研究所功率类型功率类型小功率测试电源产品（单机）小功率测试电源产品（单机）大功率测试电源产品（单机）大功率测试电源产品（单机）0.5kW 35kW40kW 2000kW技术路线小功率电源拓扑及控制