1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 房地产开发房地产开发 深圳国企龙头，有望充分受益于深圳国企龙头，有望充分受益于城中村改造政策城中村改造政策 核心观点核心观点：公司为深圳国企龙头，实控人为深圳国资委，第一大股东为特区建工集团，与公司业务形成较强协同。公司业务主要为建筑施工业务和房地产业务，城市服务业务也有望成为新的增长极。公司的三个业务板块都在城中村改造领域

2、有着较为深厚的业务积累，有望受益于超大特大城市城中村改造政策。南岭村项目为深圳最大的城中村改造项目之一，若公司能确认实施主体，将带来超千亿货值，满足未来 5-10 年的销售需求。深圳深圳龙头国企龙头国企，业务稳健业务稳健优势显著。优势显著。公司为深圳国企龙头，业务主要为建筑施工业务和房地产业务。同时公司的城市服务业务也有望成为新的增长极。公司第一大股东为深圳特区建工集团，主要经营建工产业链上下游业务，与公司业务可形成较强协同。公司有望深度公司有望深度受益受益于城中村改造政策于城中村改造政策。1）城市建设业务方面，公司深度参与深圳各类综合整治项目，根据深圳市规划，综合整治区域达 55 平方公里，

3、公司有望从中受益。2）房地产业务方面，公司有丰富的城市更新经验，南岭村项目若能确认公司为实施主体，将带来超千亿货值。3）城市服务方面，棚户区改造服务业务为公司实施城中村改造积累了充足的资源。首次覆盖给予买入评级，目标价首次覆盖给予买入评级，目标价 8.61 元。元。预计公司 2023-2025 年EPS 分别为 0.94/1.07/1.24 元，公司作为深圳国企龙头，未来有望充分受益于超大特大城市城中村改造政策，南岭村项目若能确认实施主体，将为公司带来超千亿货值，我们使用分部估值法，计算公司合理市值 161 亿元，对应目标价 8.61 元，给予买入评级。风险提示风险提示：坏账增加，利润率难以提

4、升，城中村项目推进缓慢。重要财务指标重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)23,269.33 26,463.99 35,013.96 39,825.89 45,808.95 YoY(%)35.88 13.73 32.31 13.74 15.02 净利润(百万元)1,933.36 1,949.84 1,765.08 2,004.56 2,312.50 YoY(%)30.09 0.85-9.48 13.57 15.36 毛利率(%)19.74 20.35 18.00 18.20 18.32 净利率(%)8.31 7.37 5.04 5.03 5.0

5、5 ROE(%)15.22 14.22 11.90 12.45 13.17 EPS(摊薄/元)1.03 1.04 0.94 1.07 1.24 P/E(倍)5.64 5.60 6.18 5.44 4.72 P/B(倍)1.15 1.04 0.94 0.85 0.76 资料来源：iFinD，中信建投证券 首次评级首次评级 买入买入 竺劲竺劲 SAC 编号:S1440519120002 SFC 编号:BPU491 发布日期：2023 年 11 月 30 日 当前股价：5.07 元 目标价格 6 个月：8.61 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月

6、 3 个月 12 个月 0.48/1.99 23.96/28.76 8.49/9.70 12 月最高/最低价（元）7.28/4.77 总股本（万股）186,854.54 流通 A 股（万股）186,845.99 总市值（亿元）116.97 流通市值（亿元）116.97 近 3 月日均成交量（万）4711.29 主要股东 深圳市特区建工集团有限公司 23.47%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -15%5%25%45%2022/9/222022/10/222022/11/222022/12/222023/1/222023/2/222023/3/222023/4/222023/5/222