1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 11 月 28 日 北汽蓝谷（北汽蓝谷（600733.SH）国内国内电动电动汽车先行者汽车先行者，“极狐极狐+华为华为智选智选”打造差异化矩阵打造差异化矩阵 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）8,697 9,514 15,987 29,318 35,624 增长率 yoy（%）64.9 9.4 68.0 83.4 21.5 归母净利润（百万元）-5,244-5,465-4,808-3,912 101 增长率 yoy（%）19.1-4.2 1

2、2.0 18.7 102.6 ROE（%）-44.2-85.6-62.8-103.8 2.7 EPS 最新摊薄（元）-0.94-0.98-0.86-0.70 0.02 P/E（倍）-6.7-6.4-7.3-8.9 344.5 P/B（倍）3.1 6.2 5.1 11.6 11.3 P/S（倍）4.0 3.7 2.2 1.2 1.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司是国内电动汽车先行者，近年处于产品升级转型期公司是国内电动汽车先行者，近年处于产品升级转型期。北汽蓝谷控股股东为北汽集团，实际控制人为北京市国资委，旗下拥有全资子公司极狐汽车和北汽新能源，主营 ARCFOX 极狐品牌和

3、 BEIJING品牌。子公司北汽新能源创立于 2009 年，是我国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业，北汽蓝谷于 2018 年通过重大资产重组成为国内新能源汽车第一股。近年公司处于产品转型期，原材料高企、高强度研发&营销投入施压业绩。2023 年公司加快新品推出节奏及产品调整，2023年前 3 季度营收 93.08 亿元，同比+63.1%，归母净利润亏损 32.51 亿元，同比收窄 2.48 亿元。极狐品牌：定位高端智能科技，极狐品牌：定位高端智能科技，“场景化造车场景化造车”再出发。再出发。ARCFOX 极狐品牌定位高端智能纯电动汽车，目前已上市车型有 T/森林版/先行版、S/森

4、林版、紧凑级 MPV 考拉。1）2023 年公司加快新车投放节奏年公司加快新车投放节奏：随着S Hi 版升级更名为 S 先行版，以及基于“场景化造车”理念打造的 S/T森林版、考拉的陆续上市，极狐系列销量显著恢复，10 月极狐全系销量3107 辆。2）极狐系列）极狐系列两款新车两款新车推出在即推出在即：2023 年 11 月 17 日，纯电动中型 SUV T5 于 2023 广州车展正式首发亮相（将于 11 月 30 日开启预售），凭借高安全性、高空间利用率、长续航等优势重新定义新一代家庭用车；纯电轿车 S5 或将于 2024 年上半年发布。华为华为智选智选模式模式（鸿蒙智行）（鸿蒙智行）将落

5、地，将落地，发力发力高端电动智能高端电动智能汽车汽车。公司与华为最早在 2017 年即开始在智能网联电动领域开展合作，2021 年发布的极狐 S HI 版是全球首款搭载华为 HI 智能汽车解决方案的量产车、首款搭载鸿蒙的高端纯电量产轿车。2023 年 8 月 14 日，公司发布公告称，北汽新能源与华为在现有战略合作基础上，将与华为开展智选合作。智选首款车型定位为高端智能纯电动轿车，新车型将基于现有 BE22 平台升级后打造，由北京高端智能生态工厂负责生产。华为智选模式下，华为深度参与产品定义、造型设计、营销、用户体验等环节，智选品牌的智能化水平、品牌运营、市场知名度等有望得到充分提升。投资建议

6、：投资建议：随着极狐旗下两款新车上市和华为智选车型的推出，公司在 增持增持（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 汽车 2023 年 11 月 27 日收盘价（元）6.26 总市值（百万元）34,890.13 流通市值（百万元）28,386.73 总股本（百万股）5,573.50 流通股本（百万股）4,534.62 近 3 月日均成交额（百万元）1,330.18 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 陈逸同陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱： 联系人联系人 金瑞金瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱： 相关研究相关研究 -20%-13%-6%1%8