1、 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容1 A A 股研究报告股研究报告|2023|2023 年年 1 11 1 月月 3030 日日 消费者对健康关注度提升消费者对健康关注度提升，营养健康食品营养健康食品 CDMOCDMO 龙头企业龙头企业业绩有望稳健增长业绩有望稳健增长 仙乐健康仙乐健康（300791300791.S.SZ Z）投资价值分析报告）投资价值分析报告 消费者对健康关注度提升，全球营养健康食品行业有望稳健增长消费者对健康关注度提升，全球营养健康食品行业有望稳健增长 据安永发布的2023 未来消费者指数报告，在全球范围内

2、，“性价比优先”群体与“健康优先”群体是两个占比最大的消费者群体。消费者对健康关注度提升、人口老龄化、养生年轻化、养娃精细化等驱动营养健康食品市场规模不断增长。根据欧睿数据，预计 2022-2025 年美国、中国、欧洲、东南亚及澳新地区营养健康食品市场增速有望达到 4.7%、6.4%、6.3%、8.5%，至 2025 年上述地区市场规模有望达到 648、455、290、174 亿美元。具备剂型、批文储备及客户优势，公司业绩有望稳步增长具备剂型、批文储备及客户优势，公司业绩有望稳步增长 营养健康食品行业品牌力及渠道力更强的品牌，有望保持更高增速。公司是行业内少有的可供应包括软胶囊、营养软糖、饮品

3、、片剂、粉剂和硬胶囊在内的多种剂型益生菌产品的企业，客户类型涵盖医药企业、直销企业、营养健康领域拓展新业务的社交电商等各种不同类型和经营模式的头部企业，公司具备剂型、批文储备及客户优势。目前，美洲客户去库存情况已逐步消退，美洲、中国及东南亚市场有望维持良好增长。推出股权激励计划，有望进一步激发员工活力推出股权激励计划，有望进一步激发员工活力 2023 年 10 月，公司公告 2023 年限制性股票激励计划，首次授予激励对象共计 76 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员，拟授予激励对象的限制性股票数量为 154.6250 万股，有望进

4、一步激发员工活力。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 33.15、40.89、51.23 亿元，YOY分别为 32.20%、23.35%、25.30%；EPS 分别为 1.52、2.16、2.74 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为45.60 元/股，给予公司“推荐（首次）推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示 经济、政治与社会状况风险；汇率波动风险；原材料价格和供应风险；市场竞争加剧风险 核心业绩数据预测核心业绩数据预测 (百万元百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 250

5、7.26 3314.70 4088.72 5123.18 YOY 5.84%32.20%23.35%25.30%归母净利润 212.29 274.94 389.27 494.25 EPS 1.18 1.52 2.16 2.74 P/E 30.24 23.47 16.52 13.02 数据来源数据来源：公司公告，华通证券国际有限公司研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部 食品饮料行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据2023.11.29 收盘价（元）35.68 一年中最低/最高（元）39.85/24.24 总市值（

6、亿元）64.87 ROE（加权）6.71%PE（TTM）29.32 股价相对走势股价相对走势 仙乐健康（300791.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容2 目录目录 一、公司所属主要行业情况分析一、公司所属主要行业情况分析.4 二、公司主要业务板块经营情况分析二、公司主要业务板块经营情况分析.6 2.1 公司主营业务及产品介绍.6 2.2 公司经营业绩情况.8 2.3 公司核心资源和竞争优势分析.9 2.3.1 全剂型平台开发能力.9 2.3.2 研发优势.10 2.4 公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比