【研报】化学制品行业：硅橡胶受益于集采和上游扩产加速龙头企业份额和毛利有望不断扩大-20200617[21页].pdf

1、 1 硅橡胶：硅橡胶：受益于受益于集采集采和上游扩产加速，和上游扩产加速， 龙头龙头企业企业份额份额和毛利和毛利有望不断扩大有望不断扩大 硅橡胶产品硅橡胶产品：硅橡胶是指主链由硅和氧原子交替构成，硅原子上通常 连有两个有机基团的橡胶。常见的硅橡胶产品包括 107 硅橡胶、110 生 胶、混炼胶等，硅橡胶产品耐低温、耐热、透气等优良特性给予了它 们在建筑、电子电气、航空航天、纺织、轻工、医疗等行业大放异彩 的机会。 原料端：原料端： DMCDMC 产能迅速扩张产能迅速扩张利好利好价差扩大价差扩大。硅橡胶产品身处有机硅 产业链，上游承接 DMC。经过多年发展，我国有机硅行业成熟度不断 增加，已成为

2、全球有机硅最大生产国，产能约占全球的五成。当前， 我国 DMC 产能约 149 万吨， 预计到 2022 年我国 DMC 产能将达 332 万 吨，原料供应充足有望对硅橡胶生产商盈利能力形成利好。 需求端：在需求端：在多种多种新兴行业应用广泛新兴行业应用广泛，下游行业发展利好不断。下游行业发展利好不断。硅橡胶 市场空间大，2019 年 DMC 表观消费量达到 116.3 万吨。产品三大主要 下游行业为建筑业、电子电器行业、电力新能源行业。随着建筑业“旧 改”推进，电子电器行业半导体、5G 快速发展，电力新能源行业光伏、 新能源汽车不断升温，硅橡胶的市场空间不断扩大。 供给端：供给端： 龙头扩产

3、龙头扩产， 中小企业中小企业淘汰淘汰， 集采趋势下集采趋势下行业集中度不断提高行业集中度不断提高。 从供给端来看，当前我国有机硅终端行业集中度较低且存在大量落后 产能。但随着行业不断成熟，中小企业在技术、成本等方面的劣势将 更加凸显，叠加集采大趋势和龙头企业扩产计划落地，行业集中度有 望进一步提高，行业竞争格局也将更加清晰。 投资建议：投资建议：我们认为随着上游 DMC 行业扩产加速和下游需求向好，硅 橡胶行业价差有望不断扩大； 集采大趋势和龙头企业扩产将利好集中度提 升，建议关注集泰股份和硅宝科技。 风险提示：风险提示：产能投放不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧 Tabl e_Ti t l

4、 e 2020 年年 06 月月 17 日日 化学制品化学制品 Tabl e_BaseI nf o 行业专题报告行业专题报告 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -2.66 -13.74 -27.27 绝对收益绝对收益 -0.06 -5.52 -17.43 张汪强张汪强 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070003 010-83321072 -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 2019-062019-10 化学制品 沪深

5、300 行业专题报告/化学制品 2 内容目录内容目录 1. 硅橡胶：不同特性带来多样应用硅橡胶：不同特性带来多样应用. 4 2. 价差有望扩大，龙头份额将不断提高价差有望扩大，龙头份额将不断提高. 4 2.1. 原料端：我国已成为有机硅最大生产国，产能扩张迅速. 5 2.2. 需求端：多应用领域向好，国内需求逐年增加. 6 2.2.1. 我国有机硅需求较为旺盛 . 6 2.2.2. 建筑行业：“旧改”推进带来需求增量、集采兴起利好行业龙头 . 7 2.2.3. 电子电器行业：半导体、5G 发展提供有力支撑 . 9 2.2.4. 电力新能源：光伏、新能源有望成为有机硅发展强动力 .11 2.3.

6、 供给端：龙头扩产有望进一步提升行业集中度. 12 3. 集中采购加集中采购加速硅橡胶龙头企业份额提升速硅橡胶龙头企业份额提升 . 13 3.1. 地产集采在房企降低成本的诉求中应运而生 . 13 3.2. 房企集中度提升，集采趋势形成，精装修政策强化地产集采空间. 14 3.3. 中小型房企降本提效迫切，形成联合集采 . 16 3.4. 集采模式硅橡胶头部企业受益 . 17 图表目录图表目录 图 1：有机硅产业链. 5 图 2：我国 DMC 产能产量及增速 . 6 图 3：2018 年全球 DMC 产能分布（万吨）. 6 图 4：DMC 产品价格与 107 胶价差 . 6 图 5：我国 DM