【研报】家用电器行业：公募持仓近期低位需求边际改善估值有望修复-20200426[21页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2121 Table_Page 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 家用电器行业家用电器行业 公募持仓公募持仓近期近期低位低位，需求需求边际改善，估值有望修复边际改善，估值有望修复 核心观点：核心观点： 投资建议投资建议： 公募基金公募基金 Q1 减配家电板块减配家电板块， 市场对家电板块预期市场对家电板块预期较低较低， 需需 求边际改善后，估值有望修复求边际改善后，估值有望修复。公募基金 2020 年一季报显示，受到疫 情的影响， 公募基金普遍减少配置消费板块的比例， 其中减配家电板块 的幅度较大。截止至 2020 年一季度最后一

2、个交易日，公募基金持有家 电板块市值达 539 亿元，环比减少 29%。家电行业超配比例达 2.0% （QoQ -1.7pct） ，配置比例达 4.2%（QoQ -1.7pct） ，稍高于近年来同 期的中位数。分子行业来看，公募对白电的配置比例达到 3.1%（QoQ -2.4pct）下降幅度最大。 期待地产复苏带动家电行业需求修复期待地产复苏带动家电行业需求修复。 根据国家统计局数据， 2020 年 3 月商品住宅销售面积同比下降 13.8%（较上月上升+25.4pct） ，商 品住宅新开工面积同比下降 11.0%（较上月上升+33.4pct） ，商品住宅 竣工面积同比上升 1.2% （较上月

3、上升 25.5pct） 。 在 2016-2017 年期间 销售的期房也即将有望迎来竣工高峰。 同时， 如果地产政策放松， 家电 景气度有望持续回升。 基于此，我们继续推荐需求提升且受益直播电商有望获得更快发 展的小家电龙头小熊电器小熊电器、九阳股份、苏泊尔、九阳股份、苏泊尔、新宝股份新宝股份；同时推荐长 期竞争力显著、估值水平均处于相对低位且存在较大估值修复空间的 白电龙头格力电器、格力电器、 美的集团、美的集团、 海尔智家海尔智家； 以及有望受益于地产政策放 松和竣工复苏的厨电龙头老板电器、华帝股份老板电器、华帝股份。 一周行情回顾（一周行情回顾（2020.4.20-2020.4.24）

4、。） 。沪深 300 指数本周跌幅为 1.1%，家电板块表现处于全行业中上游水平，上涨 0.9%，其中白电指 数上涨 1.2%，视听器材指数下跌 3.8%。 2020W16（2020.4.13-2020.4.19）白电厨电主要品类线上线下数据白电厨电主要品类线上线下数据 空调：空调： 线下销量 YoY-12.7% （环比-20.5pct） ， 线上销量 YoY+1.9% （环比+19.9pct） 。 冰箱：冰箱： 线下销量YoY-10.7% （环比+21.3pct） ， 线上销量YoY+34.4% （环比+40.7pct） 。 洗衣机：洗衣机：线下销量 YoY-21.1%（环比+10.0pct

5、） ，线上销量 YoY+31.0%（环比+30.3pct） 。 油烟机：油烟机：线下销量 YoY-25.5%（环比+8.7pct） ，线上销量 YoY+33.3%（环比+13.8pct） 。 原材料价格及汇率变动原材料价格及汇率变动：本周铜、铝、冷轧板卷、布伦特原油期货价 格均下跌；4 月面板价格较上月略有下降；本周人民币兑美元贬值。 风险提示风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场 竞争环境恶化。 行业评级行业评级 持有持有 前次评级 持有 报告日期 2020-04-26 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 S

6、FC CE No. BNV293 0755-82771936 分析师：分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 分析师：分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 家用电器行业:3 月家电社零 继续承压，期待逐步复苏 2020-04-19 家用电器行业:家电海外疫情 影响：疫情对海外消费影响 逐步显现，家电龙头出口仍 有韧性 2020-04-19 家用电器