VESYNC-港股公司研究报告-多维度解读VESYNC何以高增长-231121（26页）.pdf

1、陈玉卢 SAC NO：S1120522090001李琳 SAC NO：S1120523090001多维度解读多维度解读VESYNCVESYNC何以高增长何以高增长2023年11月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用公司深度公司深度研究报告研究报告1摘要：摘要：中国家电出海浪潮下的小家电杰出代表，在欧美小家电较为成熟的背景下，公司表现出稀缺的高成长性，收入规模从2017年的0.85亿美元快增至2022年的4.9亿美元，CAGR5达42%。高增长的背后，大环境是中国跨境电商规模的持续增长以及疫情下的欧美渠道线上化加深，从

2、公司自身的角度又做对了什么？本篇从产品和渠道出发，解读公司的：产品端：品类丰富，品牌矩阵清晰，主打Levoit环境电器及Cosori厨房电器品牌。依托中国强大的供应链，聚焦设计，生产外包，高性价比定位契合欧美消费降级趋势。已成功打造空气净化器、加湿器、空气炸锅爆品，并复制至新品类塔扇，23H1带动收入高增。未来公司还将推出宠物用品及可穿戴产品等新品类。渠道端：深耕美亚，并借助美亚运营经验，与亚马逊合作入驻欧洲、加拿大、日本及中东市场。其中欧洲市场拓展成效显著，23H1收入占比已达到23%。此外，线下零售仍为欧美主流销售渠道，通过线上销售积累的品牌知名度同样助力公司开拓线下市场。投资建议：投资建

3、议：公司未来的增量在于新品类及新渠道的持续兑现。预计23-25年公司收入为6.13/7.35/8.77亿美元，同比分别+24.95%/+19.95%/+19.38%。毛利率方面，预计23-25年分别为45.50%/45.30%/45.10%。对应23-25年归母净利润分别为0.63/0.76/0.86亿美元，同比分别+485.46%/+21.43%/+12.49%，相应EPS分别为0.05/0.07/0.07美元，以23年11月21日收盘价4.92港元（以当日汇率0.13换算，0.64美元）计算，对应PE分别为11.86/9.76/8.68倍，可比公司23年平均PE为18倍，首次覆盖，给予“增

4、持”评级。风险提示：风险提示：亚马逊平台政策变化；激烈的市场竞争；新品研发不及预期；中美关系及相关贸易保护政策变化等。zVcUcXbWeYbUmOpPqRrPnN8OdNaQtRpPsQpMeRpOtRfQqQpOaQpPvNNZnQuMxNoPsQ2目录目录contents1.高成长性的出海小家电龙头2.产品端2.1 聚焦设计，轻资产运营，主打爆款2.2 消费降级背景下的性价比优选2.3 爆款复制打法，新品类塔扇表现优异3.渠道端3.1 多渠道多区域持续突破3.2 亚马逊转VC模式，非亚马逊渠道占比提升3.3 区域扩张，欧洲市场拓展成效显著4.盈利预测及投资建议5.风险提示1 1、高成长性的

5、出海小家电龙头、高成长性的出海小家电龙头依托中国强大的供应链以自主品牌向海外输出小家电。依托中国强大的供应链以自主品牌向海外输出小家电。公司前身为成立于2011年的Etekcity US，通过亚马逊线上销售小家电。2012年推出Etekcity品牌（智能小家电、健康监测设备、户外娱乐产品及个人护理产品），2016年推出Levoit（家居环境电器）及Cosori（厨房电器及餐饮用具）。渠道端深耕美亚并进驻美国线下商超，拓展欧洲、亚太等其他区域。根据公告披露，2019年在小家电零售商中，公司在美亚零售额排名第三。23H1旗下空气加湿器及空气净化器在美国销售额第一，空气炸锅在亚马逊主要欧洲站点排名较

6、高且快速拓展非亚马逊渠道的门店数量。管理层经验丰富、开放多元。管理层经验丰富、开放多元。创始人杨琳女士兼任公司主席及行政总裁，负责整体战略规划，2006年在美成立L&HUS首次开始小家电及电子产品贸易业务，在小家电及智能家居设备行业经验丰富。全球研发副总裁Simeon Jupp曾作为关键成员在Dyson任职多年，拥有超过30年面向消费者、产品创新和设计经验31 1、高成长性的出海小家电龙头、高成长性的出海小家电龙头4图1 主要业务里程碑 1 1、高成长性的出海小家电龙头、高成长性的出海小家电龙头中国跨境电商规模持续增长中国跨境电商规模持续增长&疫情加速海外电商渗透率提升，公司收入高增，疫情加速