1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亚太股份(002284)报告日期：2023 年 11 月 28 日 盈利能力改善，盈利能力改善，线控制动新开拓线控制动新开拓 亚太股份亚太股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 营业收入回归上升通道，盈利能力逐渐改善营业收入回归上升通道，盈利能力逐渐改善 公司加大研发汽车电子产品，受益于新配套车型的上量，表现出较强的弹性，总营业收入回归上升通道。2023Q1-Q3，营业收入同比增长 2.6%，销售毛利率达到16.85%，同比提升 3.4 个百分点，稳步向上。EPB/ABS/ESC 产品逐渐成熟，处于发力期产品逐渐成

2、熟，处于发力期 公司汽车电子产品多次获得客户定点，开发实力和质量品牌得到客户认可。2000年国内首家成功开发出汽车防抱死系统，陆续获得包括长安在内的多家整车厂定点。2008年成功研发集成式 EPB，多年技术沉淀，构建较强竞争实力，贡献营收新增量。2022年，汽车电子控制系统产品营收占比达到 17%，同比提升 4个百分点。线控制动受益电动智能化发展，有望逐渐成为标配线控制动受益电动智能化发展，有望逐渐成为标配 传统真空助力制动系统无法实现高效的能量回收，线控制动由于其全解耦的制动方式，可以明显提升能量回收效率，从而提高续航里程。且在主动制动方面具有更快的响应速度，更加符合自动驾驶对制动的需求。2

3、025年预计线控制动渗透率达到 44%，市场空间有望达到 180.7 亿元，公司将享受行业红利。公司线控制动（公司线控制动（IBS）多年技术沉淀，逐渐步入成长期）多年技术沉淀，逐渐步入成长期 2015 年完成电子助力制动系统 IBS two-box开发，2019年完成第二代液压线控制动系统 IBS one-box的研发。集成了基本助力制动、防抱死制动、电子驻车制动等多项功能。多样化线控制动产品矩阵，助力公司电子控制系统产品长足发展。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业总收入分别为 42.20/51.45/60.30 亿元，YOY为12.5%/21.9%/17.2%

4、；预计 2023-2025 年归母净利分别为 1.45/2.20/3.22 亿元，YOY 为 114.0%/51.5%/46.1%，EPS为 0.20/0.30/0.44 元/股，对应 PE 为55.1/36.4/24.9 倍。风险提示风险提示 原材料价格上涨；线控制动行业渗透不及预期；新能源汽车成本影响；客户集中度较高等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 研究助理：张盈研究助理：张盈 基本数据基本数据 收盘价￥10.85 总市值(百万元)8,003.96 总股本(百万股)737.69 股票走势图股票走势图 相关报告相

5、关报告 1 三季报点评报告：13年下半年业绩将延续大幅增长态势 2013.10.25 2 中报点评报告：13年下半年业绩将延续大幅增长态势 2013.08.23 3 跟踪研究报告：13年上半年业绩大幅增 6成，新客户奠定增长基础 2013.07.19 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3750 4220 5145 6030 (+/-)(%)3.3%12.5%21.9%17.2%归母净利润 68 145 220 322 (+/-)(%)54.7%114.0%51.5%46.1%每股收益(元)0.09 0.20 0.30

6、 0.44 P/E 117.8 55.1 36.4 24.9 ROE 2.5%5.2%7.4%9.9%资料来源：Wind、浙商证券研究所 -13%-1%12%24%37%49%22/1122/1223/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/11亚太股份深证成指亚太股份(002284)公司深度 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 开拓汽车电子控制新产品，经营渐改善开拓汽车电子控制新产品，经营渐改善.4 1.1 股权集中，实际控制人管理经验丰富.4 1.2 开拓汽车电子控制领域，前瞻布局智能驾驶.6 1.3 电子控制