1、11康冠科技（001308.SZ）：智能显示领先企业，未来成长可期证券研究报告公司深度报告股票投资评级：买入|维持中邮证券2023年11月27日杨维维/熊婉婷中邮证券研究所轻工家电团队2投资逻辑智能显示领先企业，业务结构持续优化。公司成立于 1995 年，成立以来一直专注于智能显示产品领域的研发设计和生产制造，目前主要产品为智能电视、智能交互显示产品等，2023H1公司智能电视、智能交互显示产品营收占比分别为50%、41%。据DISCIEN，2022年公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一；据洛图科技，2023年半年度，公司智能电视在生产制造型供应商中的出货量全球排名第五，行

2、业地位领先。受益于公司客户拓展、业务结构优化，2018-2022年公司营收、归母净利润年复合增长率分别达14%、40%，利润端表现亮眼。智能交互显示：市场发展景气，代工+自有品牌并举。智能交互显示产品应用场景广泛，主要包括教育、会议、电竞、安防、商业展示、医疗等领域，据DISCIEN，2021-2027年全球智能交互平板出货量从302.9万台提升至462万台，年复合增长7.29%。公司紧抓海外市场高速增长趋势，以服务一线客户为主，产品主要销往欧洲、北美等主流市场。与此同时，公司推进自有品牌业务，分别于1998年、2007年、2014年推出KTC、FPD、皓丽等自有品牌，其中，据洛图科技，202

3、2年，皓丽品牌在国内商用平板市场中出货量排名第二，自有品牌表现靓丽。另外，公司旗下子公司康冠医疗及康冠汽车电子分别发力医疗及汽车电子领域智能显示业务。智能电视：定制化柔性化生产，差异化市场布局。公司针对智能电视制定了差异化的市场竞争战略，确立了服务智能电视国际知名品牌中小区域市场、各区域市场本地龙头品牌客户的差异化市场策略，2023H1、Q3公司智能电视出货量分别+14.41%、+24.41%，目标市场需求相对较高。公司凭借研发和制造优势定制化柔性化服务客户，在目标市场占据较高市占率。此外，智能电视核心原材料液晶面板价格自11月有所下滑，盈利水平压力有望逐步缓解。请参阅附注免责声明yUdVbY

4、dYaU8XoMpPpOqOrR7NbPbRmOrRsQsRiNpOpOjMpMnN7NmMzRwMsPnRvPtQxO3投资逻辑重视员工激励，上市一年半内推出两期股权激励。公司上市一年半时间内分别推出2022年、2023年两期股票期权激励计划，人员除核心管理团队外还包括公司核心管理人员、核心技术（业务）人员及其他，分别涉及618、1211人，授予股票期权数量分别为964、1938万份，行权价格分别为18.96、22.14元/份。2022年股票期权业绩考核中，2022年公司净利润表现超额完成目标。2023年股票期权计划业绩考核为以2022年收入为基数，2023-2025年营收增长率目标值分别为

5、+15%/30%/50%。盈利预测与估值：我们看好公司从智能电视出口企业到AI智能显示终端的积极转变，预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.55/15.90/18.92亿元，同比分别-17.19%/+26.67%/+19.05%，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济环境的风险、汇率波动的风险、原材料价格波动的风险。请参阅附注免责声明项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)11,587 12,436 15,154 17,967 增长率(%)-2.54%7.33%21.85%18.56%EBITDA(百万元)1,543 1,38

6、3 1,768 2,084 归属母公司净利润(百万元)1,516 1,255 1,590 1,892 增长率(%)64.19%-17.19%26.67%19.05%EPS(元/股)2.22 1.84 2.32 2.77 市盈率（P/E）11.73 14.17 11.19 9.40 市净率（P/B）3.00 2.59 2.10 1.72 EV/EBITDA9.81 12.41 9.26 7.31 资料来源：公司公告，中邮证券研究所4智能交互显示：市场发展景气，代工+自有品牌并举二盈利预测与估值四目录一智能电视：定制化柔性化生产，差异化市场布局三康冠科技：智能显示领先企业，业务结构持续优化风险提示