1、 华阳股份：立足煤炭主业，积极转型发展 Table_CoverStock 公司首次覆盖报告 Table_ReportTime2023 年 11 月 27 日 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_StockAndRank 华阳股份华阳股份(600348.SH)600348.SH)投资评级投资评级 买入买入 Table_Chart 资料来源：Wind，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）8.3 52 周内股价 波动区间(元)7.33-11.31 最近一月涨跌幅()3.49%总股本(亿股)36.08 流通

2、A 股比例()100 总市值(亿元)299 资料来源：Wind，信达证券研发中心 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱： Table_Title 华阳股份：立足煤炭主业，积极转型发展华阳股份：立足煤炭主业，积极转型发展 Table_ReportDate 2023 年 11 月 27 日 内容提要内容提要:Table_Summary 公司坚持煤炭主业，积极培育新能源产业。公司坚持煤炭主业，积极培育新能源产业。公

3、司经山西省政府于 1999年批准成立，并于 2003 年在上交所挂牌上市，位于山西省晋东煤炭基地，是我国目前无烟煤主要生产企业之一。公司坚持煤炭主业，在做强、做优、做精、做细煤炭主业的同时，积极培育钠离子电池、飞轮储能、光伏产业等新能源产业，逐步构建起传统能源与新能源一体化发展的产业格局，实现企业的可持续发展。无烟煤广泛应用于化工、冶金和电力等行业，山西省是我国无烟煤的无烟煤广泛应用于化工、冶金和电力等行业，山西省是我国无烟煤的主要生产基地。主要生产基地。通常无烟煤按照粒度可以分为块煤、粉煤和末煤，其中块煤主要用于合成氨、尿素等化工产品的原料煤，粉煤主要用于冶金行业高炉喷吹煤，末煤主要用于电力

4、行业燃料煤。我国无烟煤资源集中于山西、贵州等地，占全国煤炭资源储量的 13%。山西省是我国无烟煤主要产区，其无烟煤储量占全国比重 39.6%，2023 年 1-9 月累计生产无烟煤 1.87 亿吨，占全国无烟煤产量的 64%。山西无烟煤主要产于沁水煤田的晋城矿区和阳泉矿区，其中晋城矿区无烟煤成块率较高，煤质略好于阳泉矿区，阳泉矿区无烟煤成块率较低，用作发电的末煤较多。公司煤炭储量丰富，核定产能为公司煤炭储量丰富，核定产能为 3590 万吨万吨/年，产品以末煤为主。年，产品以末煤为主。公司煤炭资源丰富，截至 2022 年底，公司煤炭资源储量 31.72 亿吨，可采储量 15.02 亿吨，共有八个

5、主要的在产矿井，核定产能为 3590 万吨/年，权益产能为 3100 万吨/年。2018 年以来，公司自产煤产量基本保持稳定状态，煤炭销量呈下降态势，主要是由于山西省煤炭企业整合逐步落地，华阳新材料下属除本公司外其余煤炭子公司陆续移交管理权，公司不再从华阳新材料及其子公司采购煤炭。2023 年 1-6 月，公司实现煤炭产量 2376 万吨，其中用作火力发电的末煤产量最多，占比达 83%。值得注意的是，过去几年公司煤炭产量均高于核定产能，我们认为在当前安全监管形势趋严的背景下，需要对公司产量情况保持关注。公司公司煤炭业务增储上产，煤炭业务增储上产，产能和储量将迎来显著增长。产能和储量将迎来显著增

6、长。当前公司拥有七元矿和泊里矿两座在建矿井，其中七元煤矿核定产能 500 万吨/年，拥有煤炭可采储量 12.2 亿吨，公司预计 2024 年三季度首采工作面出煤，我们预计七元矿有望于 2025 年开始贡献较多产量；泊里煤矿核定产能 500 万吨/年，拥有煤炭可采储量 5.5 亿吨，我们预计泊里矿有望于 2026 年开始贡献产量。随着七元矿和泊里矿的投产，将增加公司煤炭产能 1000 万吨/年，较当前产能增长 28%；同时煤炭可采储量将增加 17.7 亿吨，较当前可采储量增长 117%，有望提高公司服务年限。未来公司将继续做强做优煤炭主业，积极规划取得相应煤炭资源，保持煤炭业务稳步增长态势。公司