1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1111 月月 2727 日日 银泰黄金银泰黄金(000975.SZ)(000975.SZ)公司分析公司分析 转型国企转型国企定位成长型国际黄金矿企，定位成长型国际黄金矿企，关关注注产储增长产储增长潜力潜力 证券研究报告证券研究报告 黄金黄金 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 16.516.5 元元 股价股价 (2023(2023-1111-24)24)14.0114.01 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)38,901.88 流通市值流

2、通市值(百万元百万元)34,838.67 总股本总股本(百万股百万股)2,776.72 流通股本流通股本(百万股百万股)2,486.70 1212 个月价格区间个月价格区间 10.3/15.56 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-2.9 2.4-3.2 绝对收益绝对收益-1.5-2.6-9.0 覃晶晶覃晶晶 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 周古玥周古玥 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 相关报告相关报告 定位定位成长型国际黄金矿业公司成长型国际黄金矿业公

3、司，产储战略规划目标清晰产储战略规划目标清晰 银泰黄金聚焦“以黄金为主的高质量矿山投资运营商”战略定位，具备较强的成长潜力。2013 年公司收购内蒙古玉龙矿业。2016 年公司联合其他股东设立上海盛蔚平台公司，成功收购加拿大黄金生产勘探商埃尔拉多位于中国境内的黄金矿山资源，包括黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦。2021 年，公司收购芒市华盛金矿 60%股份。2023 年，山东黄金正式入主，银泰转型国企。公司战略规划目标剑指三年矿产金产量翻番至 15 吨，七年升至 28吨。11 月 14 日公司发布发展战略规划纲要，产储量规划目标清晰。公司两年规划目标为十四五末矿产金产量 12 吨，金资源量及储

4、量达到 240 吨。三年规划目标为 2026 年末矿产金产量 15 吨，金资源量及储量达到 300 吨。五年规划目标为 2028 年末矿产金产量 22 吨，金资源量及储量达到 500 吨。七年规划目标为十五五末矿产金产量 28 吨，金资源量及储量达到 600 吨以上。金矿为主铅锌银兼具，资源禀赋优异金矿为主铅锌银兼具，资源禀赋优异 公司拥有 4 座金矿矿山和 1 座铅锌银多金属矿山，产品以合质金为主，兼具铅锌银等多种金属粉。目前公司共拥有 5 个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿。2022年公司合质金产量 7.06 吨，销量 6.89 吨；矿产品银产量 190

5、.74 吨，销量 180.86 吨。截至 2022 年末，公司黄金资源量 173.9 吨，银金属量 6,921.2 吨，铅锌金属量 166.71 万吨，铜金属量 6.35 万吨。据公司发展战略规划纲要，公司将在中长期通过外延性增长重点布局海内外推动目标达成，以价值创造和投资回报为中心，充分发挥国际化基因和灵活的体制优势。公司将整合周边矿产资源“规模发展”，以现有矿山周边资源为主，内生外延，放大东北、西南区域等的整合并购，将投资并购“扩张发展”，重点布局海外重要成矿带，实现体量、规模扩张和可持续发展。山东黄金入主，赋予公司成长新动能山东黄金入主，赋予公司成长新动能 2023 年 7 月，山东黄金

6、正式入主银泰黄金，持股比例 23.1%。山东黄金成为银泰黄金的控股股东，山东省国资委成为公司的实际控制人。-33%-23%-13%-3%7%17%2022-112023-032023-072023-11银泰黄金银泰黄金沪深沪深300300 999734142 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司分析公司分析/银泰黄金银泰黄金 2023 年 11 月，山金拟继续以集中竞价交易方式增持银泰黄金，彰显对银泰价值认可。山东黄金入主银泰黄金有助于两个上市公司之间实现优势互补，在黄金生产、冶炼、贸易等领域实现产业协同与区域协同。银泰黄金秉承国际矿业公司的先进生产管理理念和经