1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 巨化股份巨化股份(600160)氟化工龙头地位稳固，延伸产业链多极增长氟化工龙头地位稳固，延伸产业链多极增长 巨化股份首次覆盖 钟浩钟浩(分析师分析师)陈传双陈传双(研究助理研究助理)021-38038445 021-38676675 证书编号 S0880522120008 S0880123060038 本报告导读：本报告导读：公司深耕氟化工、氯碱化工领域，氟氯联动，产业链一体化布局，产品矩阵逐步完善。公司深耕氟化工、氯碱化工领域，氟氯联动，产业链一体化布局，产品矩阵逐步完善。随着制冷剂行业转暖、高端氟聚合物和食品包装材料放

2、量，公司业绩有望保持增长。随着制冷剂行业转暖、高端氟聚合物和食品包装材料放量，公司业绩有望保持增长。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持评级。增持评级。随着制冷剂行业转暖及公司新产能释放，我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.41/0.82/1.02 元。参考可比公司，结合 PE，PB估值法，给予公司 2023 年目标价 20.32 元，给予增持评级。配额驱动供给刚性，制冷剂行业有望开启景气周期。配额驱动供给刚性，制冷剂行业有望开启景气周期。第二代制冷剂配额进一步缩减，二代制冷剂供给受限，存量维修市场存在及下游含氟聚合物需求旺盛，价格有望回升。第三代制冷剂基期结

3、束进入冻结期，配额政策确定，行业压价竞争有望结束。随着下游制冷设备新增产量稳定和存量维修市场持续扩大，叠加极端天气，制冷剂需求呈上升态势，公司制冷剂盈利有望逐步修复。布局前沿产业，保障未来高成长。布局前沿产业，保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先，含氟聚合物下游应用拓展，国产替代加速。公司用自有技术在国内实现第四代氟致冷剂产业化生产，拥有产能约 8000 吨/年；公司巨芯冷却液项目一期现已投入运营，随着数据中心规模持续扩大，液冷需求持续向好；公司坚持氟氯联动，氯碱化工实现高质量发展，PVDC 产能遥遥领先；公司继续做大做强现有石化产品，积极布局 PTT 等石化

4、新材料。有望推动公司业绩持续增长。催化剂：催化剂：制冷剂需求好转；新项目进展顺利。风险提示：风险提示：原材料及产品量价波动；在建项目不及预期；制冷剂需求不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 17,986 21,489 21,511 24,306 27,216(+/-)%12%19%0%13%12%经营利润（经营利润（EBIT）955 2,281 1,304 2,606 3,211(+/-)%987%139%-43%100%23%净利润（归母）净利润（归母）1,109 2,381 1,115 2,218 2,7

5、65(+/-)%1063%115%-53%99%25%每股净收益（元）每股净收益（元）0.41 0.88 0.41 0.82 1.02 每股股利（元）每股股利（元）0.13 0.27 0.27 0.27 0.27 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)5.3%10.6%6.1%10.7%11.8%净资产收益率净资产收益率(%)8.3%15.4%7.0%12.2%13.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.7%11.4%6.1%10.9%12.2%EV/EBITDA 18.59 12.96 21.06 12.3

6、5 10.27 市盈率市盈率 39.36 18.34 39.15 19.68 15.79 股息率股息率(%)0.8%1.7%1.7%1.7%1.7%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：20.32 当前价格：16.17 2023.11.27 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）13.10-19.17 总市值（百万元）总市值（百万元）43,655 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）2,700/2,700 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）12.30 日均