1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 海康威视海康威视(002415)(002415)全球安防全球安防领军者领军者，开启开启 A AIOTIOT 新纪元新纪元 投资要点：投资要点：安防龙头转型智能物联安防龙头转型智能物联 AIoTAIoT，引领行业创新升级，引领行业创新升级 海康威视是全球安防领域的领军企业，深耕视频监控领域，连续多年稳居行业全球第一。据 Omdia 报告，海康威视 2022 年全球视频监控领域市占率达 25.9%，远超排名第 2 的大华股份，连续多年保持行业第一位置。2021年，公司以安防技术创新为核心，将业务领域重新定位于“智能物联 A

2、IoT”，致力于将物联感知、人工智能、大数据技术服务于各行各业，引领智能物联新未来，打开了长期成长的新空间。智能安防打开成长天花板，智能安防打开成长天花板，AIoTAIoT 市场前景广阔市场前景广阔 随着 AI 技术的突破和产品功能的持续创新，公司逐步拓展至“泛安防”领域，智能化发展成为行业增长的新引擎。据中商产业研究院预测，2025 年中国智能安防软硬件市场规模有望达到 913 亿元，2023-2025 年 CAGR 达14.02%。此外，“泛安防”领域具有用户分散、项目单价低、非标准化高的“碎片化”特征，公司凭借多年的视频监控数据积累，有望把握行业发展机遇，进一步加深护城河，充分享受行业发

3、展的红利。据 IDC 预测，2026年全球物联网（企业级）支出规模有望扩大到 1.1 万亿美元，2022-2026 年复合增长率达 10.7%，前景广阔。内部跟投机制激发创新活力，孵化“核心增长引擎”内部跟投机制激发创新活力，孵化“核心增长引擎”2015 年，公司建立了独具特色的内部跟投机制，实施创新业务子公司项目跟投，通过合理的股权分配和决策机制，深度绑定公司平台、核心员工与创新业务三者的利益，持续赋能创新业务发展。截至目前，公司已孵化出 8大创新业务平台。2016-2022 年，公司创新业务收入从 6.48 亿元增长至150.70 亿元，CAGR 达 68.95%；收入贡献占比从 2.03

4、%提升至 18.12%，逐渐成为公司的核心增长引擎。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为856.73/953.95/1108.66亿元，增速分别为 3.01%/11.35%/16.22%，3 年 CAGR 达 10.06%；归母净利润分别为 133.48/162.12/199.23 亿元，同比增速分别为 3.98%/21.46%/22.89%；EPS 分别为 1.43/1.74/2.14 元/股。可比公司 24 年平均 PE 为 19 倍，鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位，给予公司 2024 年 25xPE，对应市值4053 亿元，目标价

5、43.50 元，首次覆盖，给予“买入买入”评级。风险提示：风险提示：行业景气度不及预期，全球化进程不及预期，智能安防渗透率不及预期，行业训练模型迭代不及预期，汇率大幅波动的风险。财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）81420 83166 85673 95395 110866 增长率（%）28.21%2.14%3.01%11.35%16.22%EBITDA（百万元）19425 15200 17685 21779 26941 归母净利润（百万元）16800 12837 13348 16

6、212 19923 增长率（%）25.51%-23.59%3.98%21.46%22.89%EPS（元/股）1.80 1.38 1.43 1.74 2.14 市盈率（P/E）19.7 25.8 24.9 20.5 16.6 市净率（P/B）5.2 4.9 4.4 4.0 3.6 EV/EBITDA 24.2 20.4 17.3 14.0 11.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 11 月 23 日收盘价 证券研究报告 2023 年 11 月 24 日 行行 业：业：计算机计算机/计算机设备计算机设备 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格