1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 11 月 26 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）百亿之后，再看东鹏百亿之后，再看东鹏 消费品/食品饮料 目标股价：240.00 元 当前股价：194.4 元 东鹏饮料前三季度实现收入东鹏饮料前三季度实现收入 86.486.4 亿，同比亿，同比+30.0%+30.0%，前三季度收入已超过去年全年，前三季度收入已超过去年全年，按照按照 2121-2222 年前三季度占比年前三季度占比 78.178.1-79.7%79.7%推算，预计今年公司收入有望达到推算，预计今年公司收入有望达到108.4108.4-110.6110.6 亿，其中东鹏特饮百亿左右。

2、纵观行业历史，一些饮料单品达到百亿亿，其中东鹏特饮百亿左右。纵观行业历史，一些饮料单品达到百亿门槛后或遇增长瓶颈，投资者关注东鹏增长持续性的问题，本文就此展开：门槛后或遇增长瓶颈，投资者关注东鹏增长持续性的问题，本文就此展开：1 1）对）对标红牛标红牛 200200 亿单品，东鹏特饮仍有翻倍空间，本品增速有望维持；亿单品，东鹏特饮仍有翻倍空间，本品增速有望维持；2 2）公司凭借深）公司凭借深耕饮料行业多年经验，结合一线调研耕饮料行业多年经验，结合一线调研&第三方市场分析提前储备电解质水、无糖茶、第三方市场分析提前储备电解质水、无糖茶、咖啡等多款新品，适时推出，有望在特饮达到咖啡等多款新品，适时

3、推出，有望在特饮达到 150150 亿后接力发展。亿后接力发展。如何看东鹏特饮的天花板和发展节奏？如何看东鹏特饮的天花板和发展节奏？1）对标红牛，仍有 1.5 倍以上空间，单品看 150 亿+。虽然绝对销量维度东鹏份额已经超过红牛，但从瓶数角度，消费者在购买时按需选择，并不是“1 瓶 500ml 东鹏=2 罐 250ml 红牛”的概念，对标红牛，东鹏仍有 1.5 倍以上空间；2）考虑我国不同收入群体结构，东鹏具备更广泛的受众群体，理论天花板更高；3）百亿之后管理精细度是重要因素。东鹏销售团队人员配置较为密集，考核机制灵活，“拼搏”文化注入基因，销售激励具备市场竞争力。渠道体系上，公司大规模招商

4、基本结束，地级市已完成 100%覆盖，持续往乡级市场下沉，进入优化单点产出阶段。2023 年前三季度华东、华中、西南、华北等区域单商收入普遍同比+40%以上。我们认为，随着市场持续精耕，东鹏特饮网点空间看400w+，两广以外单点销售看 1.5x 空间，特饮单品有望达到 150 亿。持续布局成长性赛道，新品有望接力发展。持续布局成长性赛道，新品有望接力发展。1）电解质水：疫情催化品类认知提升，赛道传统玩家竞争错位，补水啦性价比优势突出，渠道导入后看20 亿单品空间；2）无糖茶：公司早在 21 年开始对无糖茶的规划&产品打磨，市场洞察力优秀，鹏友饮茶通过原有渠道网络和口味组合优势，紧抓行业高增机遇

5、，中长期单品空间更高；3）即饮咖啡：现制咖啡客单价下移短期对即饮咖啡造成一定挤压，但中长期视角下持续培育下线市场消费习惯。大咖锚定长远发展，在优质赛道提前卡位布局，为中长期发展蓄力。投资建议：基本盘势能不减，新品有望接续发力。投资建议：基本盘势能不减，新品有望接续发力。公司东鹏特饮基本盘势能不减，淡季维持良好动销，渠道库存低于往年同期。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间，上调 23-25 年 EPS 预测为 5.06、6.70、8.61 元，维持目标价 240 元，重申“强

6、烈推荐”评级。风险提示：风险提示：原材料成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等原材料成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)6978 8505 10923 13531 16740 同比增长 41%22%28%24%24%营业利润(百万元)1529 1854 2613 3487 4477 同比增长 46%21%41%33%28%归母净利润(百万元)1193 1441 2023 2680 3442 同比增长 47%21%40%32%28%每股收益(元)2.98 3.60