【研报】电气设备行业特斯拉专题报告三：特斯拉股价及估值复盘分析（一）-20200211[20页].pdf

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 02 月月 11 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究电气设备电气设备 特斯拉特斯拉专题报告专题报告三三 特斯拉股价特斯拉股价及估值及估值复盘复盘分析分析（一）（一） 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：谭菁 执业证号：S1250517090002 电话：010-57631196 邮箱： 分析师：陈瑶 执业证号：S1250519080003 电话：0755-23914886 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票家数 19

2、4 行业总市值（亿元） 19,008.25 流通市值（亿元） 18,750.52 行业市盈率 TTM 32.27 沪深 300 市盈率 TTM 11.8 相关相关研究研究 Table_Report 1. 磷酸铁锂专题报告：刀片电池和 CTP 方案带动磷酸铁锂回暖 (2020-02-05) 2. 特斯拉专题报告： 创新源自于对本质的 思考 (2020-01-23) 3. 电力设备新能源行业： 新能源汽车补贴 不退坡传闻可能影响市场预期 (2020-01-13) 4. 特斯拉专题报告： 特斯拉强势开启电动 汽车海外需求 (2020-01-08) 5. 电力设备新能源行业 2020 年投资策 略：新

3、能源中游窗口期打开 (2019-12-03) 我们我们通过整理特斯拉的发展历程、通过整理特斯拉的发展历程、盈利能力、股价表现以及盈利能力、股价表现以及华尔街分析师对特华尔街分析师对特 斯拉的评级，把特斯拉自斯拉的评级，把特斯拉自 2010 年年 7 月上市至今的月上市至今的 9 年半时间分为年半时间分为 6 个阶段，个阶段， 并对并对 6 个阶段的重大事件进行梳理分析，得出结论：目前特斯拉正处在第三次个阶段的重大事件进行梳理分析，得出结论：目前特斯拉正处在第三次 估值重塑期，国产估值重塑期，国产 Model 3 投产带动的成本下降、投产带动的成本下降、model Y 的推动的推动以及初见以及初

4、见 端倪的端倪的自动自动驾驶业务有望带动特斯拉的估值再上一个台阶。驾驶业务有望带动特斯拉的估值再上一个台阶。 阶段一（2010/72013/3）持续 30 个月，阶段涨幅 97%，同期纳指涨幅 63%， 这是特斯拉的沉淀积累期。特斯拉在上市后的第二年成功交付了 Model S，在 豪华电动车市场中占据了一席之地。 阶段二 （2013/42014/9） 持续 18 个月， 阶段涨幅 575%， 同期纳指涨幅 47%， 这一阶段为估值重塑期 I。Model S 的量产搅动了电动汽车行业，有关特斯拉 的争论已从它能否生存的质疑转向如何衡量它竞争优势的成功和可持续性。 阶段三（2014/102016/

5、10）持续 25 个月，价阶段跌幅 13%，同期纳指涨幅 17%，这一阶段为行业困难期。能源储存系统业务的上线叠加原油价格处在低 位的行业环境，使得特斯拉的发展面临前所未有的困境。 阶段四 （2016/112017/6） 持续 8 个月， 阶段涨幅 101%， 同期纳指涨幅 25%， 这一阶段是特斯拉的估值重塑期 II。对于特斯拉估值不同的理解来自于市场对 Model 3 的期待以及全球电动化加速。 阶段五（2017/72019/11）持续 29 个月，阶段跌幅 1%，同期纳指涨幅 50%， 这一阶段是产能扩张期。特斯拉走向更大量产的时候，市场对于资金、财务的 状况更加敏感，且特斯拉数据逐渐透

6、明化，也是市场对于特斯拉关注度飙升的 时期。 阶段六（2019/122020/2）已经持续 2 个月，阶段涨幅 81%，同期纳斯达克 指数涨幅 8%， 这一阶段是特斯拉的估值重塑期 III， 电动化兑现期+智能化初露 锋芒预计将带动特斯拉的估值再上一个台阶。到这个阶段以后，市场中分歧开 始变得越来越多，股价中的博弈成分激增，导致波动剧烈。 复盘来看，特斯拉最近的涨幅，已经超过了电动汽车的估值体系，更多的是消复盘来看，特斯拉最近的涨幅，已经超过了电动汽车的估值体系，更多的是消 息面和投机驱动。息面和投机驱动。按照美国市场的说法，已经成了一种按照美国市场的说法，已经成了一种 cult 潮流。但是任