【研报】机械行业高空作业平台行业专题系列之二：他山之石复盘JLG、吉尼五十年发展史-20200716[21页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 机械机械 推荐推荐（维持维持） 他山之石：复盘他山之石：复盘JLGJLG、吉尼五十年发展史、吉尼五十年发展史 2020年年07月月16日日 高空作业平台行业专题系列之二高空作业平台行业专题系列之二 上证指数上证指数 3361 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 381 9.8 总市值（亿元） 37680 5.1 流通市值 （亿元） 27788 4.8 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 18.7 19.4 27.5 相对表现 -1.2 5.6 3.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1

2、、 水大鱼大：龙头将显著受益行业 高速发展高空作业平台行业报 告2019-07-01 2、 工程机械 6 月销量点评逆周期 政策和市场化竞争下强者恒强 2020-07-13 3、 机械行业 2020 年 7 月报信心 恢复 周期破局2020-07-02 刘荣刘荣 S1090511040001 吴丹吴丹 S1090518090001 研究助理 时文博时文博 研究助理 陈铭陈铭 JLG、吉尼两大制造商崛起于美国，如今产品遍布全球。通过梳理两大龙头 JLG、 吉尼的发展史， 对我们研究国内高空作业行业的未来走向有一定帮助。 比如 JLG、 吉尼产品线如何扩张，如何布局全球，经历过怎样的高峰和低谷，盈

3、利能力经过 怎样的变化等，都会给我们很大的启发，这也正是本报告撰写的目的。 JLG、吉尼是当今全球高空作业平台两大龙头，具有极强的行业统治力。、吉尼是当今全球高空作业平台两大龙头，具有极强的行业统治力。两者的 成长历程，也一定程度代表了北美市场的发展，可分为四个阶段：1985 年前： 初期发展完善，行业模式逐渐成形；1985-2000 年：受益“再城市化” ，行业高 速发展，为美国本土红利期；2000-2008 年：从美国到欧洲，从建筑到非建筑， 为进军欧洲市场红利期；2008 以后：美国市场平稳增长，龙头企业布局新兴市 场。我们通过总结北美五十年起伏，得到 5 点重要启示： （1）当前我国市

4、场处于本土红利期，类似美国当前我国市场处于本土红利期，类似美国 1985-2000 年（建筑业蓬勃发展，年（建筑业蓬勃发展， 城市化率快速提高）。城市化率快速提高）。借鉴北美发展历史，眼光可以放长远些，19 年下半年以来 我国高空平台行业的快速爆发，并非杀鸡取卵，是产业发展的必经阶段。从北美 市场发展经验来看，需求爆发带来良性竞争，更高质量、更高性价比的产品大批 量推出，拓宽应用领域，产品和需求之间形成正向反馈，这是行业得以维持 15 年 高增长的重要原因。只要建筑业行业投资保持增长、城市化率保持提升，高空作 业平台行业的增长势头就不会停止。 （2）臂式是必争之地，地位重要性远高于剪叉。臂式是

5、必争之地，地位重要性远高于剪叉。从北美成熟市场看，没有只凭借 剪叉产品可以维持产业龙头地位的情况，臂式是必争之地，也是衡量未来产业地 位的关键产品。JLG 和吉尼都是靠臂式的统治力才能确立行业地位。 （3）短期内毛利率可能受产品结构变化影响而波动。短期内毛利率可能受产品结构变化影响而波动。长期来看，随着行业竞争长期来看，随着行业竞争 愈发激烈，龙头毛利率趋势上一定是下降的，但是过程是逐步而缓慢，最后维持愈发激烈，龙头毛利率趋势上一定是下降的，但是过程是逐步而缓慢，最后维持 在合理水平。在合理水平。国外高空作业平台技术已经十分完备，鼎力可以吸收、整合行业前 辈的经验教训，通过与 Magni 合作

6、在短期内走完基本技术储备阶段，减少了发展 初期的探索成本。同时鼎力生产中自动化设备的导入放大规模化生产优势，叠加 国内供应链完善、人工成本低的优势，共同使鼎力保持高盈利能力。鼎力在未来 与国内外公司竞争过程中，对外凭借性价比，对内凭借国产性能、品牌优势，短 期内高盈利能力仍有所保障。 （4）海外拓展不可停，必须加大潜在市场的布局力度。海外拓展不可停，必须加大潜在市场的布局力度。经过 1985-2000 年本土红 利期后， JLG、 吉尼在 2000-2008 年依然保持高速增长的重要原因就是享受了欧洲 建筑、仓储市场快速爆发的红利。JLG 成立之初即开始全球布局，吉尼则先聚焦 本土，坐拥美国西