1、绿色绿色低碳航运转型加速，船舶制造或低碳航运转型加速，船舶制造或迎来新迎来新爆发爆发 西南西南证证券研究券研究发发展中心展中心 交通运交通运输输研究研究团队团队 2023年年11月月 造船系列二造船系列二 核心观点 航运环保政策逐步落地。若把国际航运视为一个国家，其二氧化碳排放量将位居世界第六。国际上，IMO有关测量和提高现有船舶效率的两项法规已于2023年初生效，欧盟将航运业纳入其主要气候工具欧盟排放交易体系(EU-ETS），并于2024年1月1日实施，同时欧盟海运燃料条例（Fuel EU Maritime）预计将在2025年1月1日实施。短期降速、中长期替换燃料成为应对措施。对于船东而言减

2、少温室气体的排放有相当的措施，使用新能源等替代燃料、采用减少船舶阻力和燃料消耗的船舶设计措施、减少主机动力需求的动力辅助措施、提高发动机/容器效率的发动机技术、碳捕获，减少废气排放二氧化碳、航次优化措施，减少燃料消耗等。改变船舶燃料，促进船舶更新换代。对于全球航运而言，实现真正的温室气体零排放，改变船舶使用燃料是必须。氨、氢、甲醇、天然气等燃料是当前获得最多关注的船用替代能源载体。而改变船舶燃料有两个基本选择，一是船舶整个燃料动力系统改造，另一个就是新造船。投资策略：我们认为环保政策下，燃料的替换是必行，因此刚性船舶替换需求将进一步支撑船舶制造需求，同时全球船厂产能收紧，小于需求，有限产能下，

3、船价转为需求定价而非供给定价，看好中国船厂在新的一轮造船周期中的盈利弹性。船舶全产业链标的：中国船舶、中国重工、中船防务、苏美达、中国动力、亚星锚链、中国海防。风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、汇率风险、客户风险、成本风险等。1 yU9ZcXdY8WaVpNoOpOrPoO8OdNaQnPoOoMnOeRrQpOfQsQuM6MpOpPuOmMoNwMnOqO目 录 2 改变船舶燃料，促进船舶更新换代 风险提示 短期降速、中长期替换燃料成为应对措施 航运环保政策逐步落地 3 认识并重视气候变化问题，全球为应对气候变化提出多项措施 数据来源：中国外交部，人民网，西南证券整理 1992年通过的

4、联合国气候变化框架公约（UNFCCC）旨在将大气温室气体的浓度稳定在防止气候系统受到危险的人为干扰的水平上，确立国际合作应对气候变化的基本原则。为加强公约实施，1997年通过的京都议定书进一步为主要工业化发达国家规定了二氧化碳等温室气体的量化减排责任和时间表。2015年通过的巴黎协定对2020年后应对气候变化国际机制作出安排，标志着全球应对气候变化进入新阶段。提出了将全球平均气温升幅控制在工业化前水平之内，并努力控制在1.5之内的目标。2020年习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努

5、力争取2060年前实现碳中和。应对气候变化措施 4 认识并重视气候变化问题，全球为应对气候变化提出多项措施 数据来源：BRS，西南证券整理 除了环保倡议的提出，为了进一步降低温室气体的排放量，政策制定者制定了多项措施：禁令、直接碳税、碳市场等。为了增加使用化石能源的成本，推动企业向新能源转型，世界各国政府采用了一些市场化的方案。截至2023年1月，全球共有26个在用的排放交易系统，此外还有9个正在开发中，预计将在未来几年内投入运营。全球碳排放交易 注：受监管的碳市场是要求排放量超过规定限值的或在特定行业内经营的企业，就其每年排放的每吨二氧化碳当量获得排放权（称为配额）的计划。这些碳排放权是可交

6、易的资产，通常可以在政府拍卖会或交易所购买。每年，参与碳市场计划的公司都必须向监管机构返还足够的配额，以抵补其年度排放量。5 航运业的环保追求，促进船舶更新换代 数据来源：绿色低碳船舶发展趋势及未来展望，西南证券整理 尽管目前巴黎协定没有涵盖国际航运的排放，但若把国际航运视为一个国家，其二氧化碳排放量将位居世界第六。鉴于各国在巴黎协定下对减少温室气体排放的承诺，以及全球航运业的温室气体排放量如果在各国之间进行排名，将位居世界第六位，因此，为了实现巴黎协定1.5的目标，全球航运业同样做出了相应的碳排放、温室气体排放目标。国际上，IMO有关测量和提高现有船舶效率的两项法规已于2023年初生效，而欧