1、分析师：分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，李雪峰 S0740522080004，游凡 S0740522120002，张琼 S0740523070004联系人：联系人：刘博文证券研究报告证券研究报告报告日期：报告日期：20232023年年1111月月2424日日 【中泰电子中泰电子】AI提供新一轮提供新一轮C端创新端创新1目目 录录一、一、当前阶段：电子处于周期底部当前阶段：电子处于周期底部二、二、未来弹性：终端创新有望迎来大机遇未来弹性：终端创新有望迎来大机遇三、三、产业链梳理：创新产业链梳理：创新+国产化国产化四、四、投资建议投资建议2yUeWc

2、XaXfZ9WpNmMpOoQmMaQaO8OoMmMnPnOiNoPpOlOtRuM7NnNuNxNnQnRNZsQxO来源：IDC，Canalys，statista，产业信息网，产业发展研究网，中泰证券研究所换机周期逐步抬升，当前已达到换机周期逐步抬升，当前已达到40个月以上个月以上2013-2016：2013年开始，全球智能机销量开始首次超过功能机销量，加上4G换机潮拉动，2013-2016年智能机的换机周期基本维持在24-30个月之间，相当于2-2.5年换一次新机；2017-2019：随着智能机的创新速度开始趋缓，4G换机潮结束，智能机的换机周期进一步抬升，2017年超过30个月，20

3、19年达到33个月2020-2023：2020年受疫情冲击全球流动性宽松，智能机的换机周期环比有所缩短，但后续疫情扩散压制了消费需求，全球智能机换机周期开始大幅攀升，2022年达到历史新高43个月，预计2023年仍在40个月以上。3图表：全球手机销量及换机周期图表：全球手机销量及换机周期1.1.1 手机：销量处于底部，华为引领复苏手机：销量处于底部，华为引领复苏051015202530354045500510152025200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E智能机

4、出货量（亿部，左轴）功能机出货量（亿部，左轴）智能机换机周期（月，右轴）来源：IDC，Canalys，中泰证券研究所库存低位库存低位+换机拐点，全球智能手机销量逐步复苏：换机拐点，全球智能手机销量逐步复苏：23Q3全球智能手机销量约为2.94亿部，yoy-1%，连续9个季度同比下滑，但同比跌幅已经明显缩窄，随着许多人换机周期到来增加换机需求，加上目前手机产业链库存处于低位，全球智能手机销量逐步复苏。华为、传音销量增长亮眼华为、传音销量增长亮眼华为：华为：23H1凭借新机P60系列和折叠屏Mate X3，华为手机销量快速攀升，23Q2在国内的智能机销量约为850万部，yoy+74.1%，同时拿下

5、国内折叠屏手机23Q2单季销量冠军，市占率约为43%。23H2随着旗舰机Mate 60系列以及折叠屏新机 Mate X5的发布，华为手机销量进一步快速攀升，预计23Q3-Q4逐季环比增长，全年销量有望达到3500万部。传音：传音：由于新兴市场国家手机需求复苏，加之在东南亚/中东/拉美等地区顺利开拓，2023年传音智能机销量快速提升，据Canalys统计，23Q2/Q3传音智能机销量达到2270/2650万部，yoy+22%/+49%，替代vivo跻身全球前五。24年手机销量有望恢复至年手机销量有望恢复至20年水平：年水平：换机周期取决于消费者的消费能力和手机终端的创新，鉴于当前手机并未出现重大

6、创新，且消费能力变化为慢变量，预计2024年全球智能机换机周期大概率维持在40个月左右，即3-4年换一次新机。考虑3-4年换机周期，2024年全球智能手机销量有望恢复增长，IDC预计2024年全球智能手机销量有望达到12.4亿部，同比+6%。41.1.1 手机：销量处于底部，华为引领复苏手机：销量处于底部，华为引领复苏010203040506070809010021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2vivoOPPO小米Apple荣耀其他图表：全球智能手机主要品牌季度出货量变化（百万部）图表：全球智能手机主要品牌季度出货量变化（百万部）图表：中国智能手机