1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1111 月月 2222 日日 汽车汽车 行业专题行业专题 新能源越野：行业从新能源越野：行业从 0 0 到到 1 1，重点车企，重点车企加速布局加速布局 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 002594 比亚迪 360 买入-A 601633 长城汽车 45.4 买入-A 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 3.8 13.7 12.

2、6 绝对收益绝对收益 4.8 8.1 6.6 徐慧雄徐慧雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 谷诚谷诚 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070002 夏心怡夏心怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070029 相关报告相关报告 从特斯拉迭代历程看智能驾驶算法升级趋势 2023-08-06 汽车整车 2023 年中期投资策略行业变革加速，一线龙头即将浮现 2023-07-04 AI 大模型在自动驾驶中的应用 2023-05-04 汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上 2023-04-2

3、1 新能源越野车可分为硬派越野和轻越野两大类。（新能源越野车可分为硬派越野和轻越野两大类。（1 1）新能源轻越野）新能源轻越野：可实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常有保留承载式车身、电四驱系统、硬派造型、带有差速锁四个特征，代表车型代表车型：哈弗猛龙、哈弗二代大狗、广汽传祺 ES9、极石 01 等；（2 2）新能源硬派越野）新能源硬派越野：采用承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力，能够胜任绝大多数极限越野场景，主要有P2 电机+传统的分动箱+低速四驱模式多电机+减速器超高扭矩超高转速电机等三种技术路线，代表车型代表车型：坦克 400/500Hi4-T、方程豹 5、猛士 91

4、7、比亚迪仰望 U8 等。新能源越野优势显著，远期销量有望超新能源越野优势显著，远期销量有望超 300300 万。万。短途游、户外休闲兴起推动自驾游渗透率显著提升，我们认为新能源越野更能满足自驾游群体对越野性能、补能便捷性、装载能力、舒适性与功能性等个性化需求，未来有望成为行业趋势。新能源越野与城市新能源越野与城市 SUVSUV 相比具备空间更大、坐姿更高、相比具备空间更大、坐姿更高、越野功能、性价比高等优势，与越野功能、性价比高等优势，与燃油越野车相比燃油越野车相比具备驾乘体验好、可外放具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势电、油耗更低、价格更便宜等优势，未来有望加速对城市 S

5、UV 的替代，渗透率持续提升。随着新车型加速推出、市场关注度提升，我们测算短期来我们测算短期来看看，2023/2024 年新能源越野车销量有望达 8.6/46.9 万辆；远期展望远期展望，在2030 年新能源越野在 SUV 中占比提升至 30%、10 万元以上 SUV 销量复合增速 3%的中性假设下，新能源越野销量有望达到新能源越野销量有望达到 343343 万辆万辆。比亚迪、长城、奇瑞等多家车企均加速布局新能源越野。（比亚迪、长城、奇瑞等多家车企均加速布局新能源越野。（1 1）比亚迪：）比亚迪：陆续推出了易四方、云辇、DM-O 等技术；仰望和方程豹品牌分别针对豪华和高端市场，完成了百万级和

6、20-50 万级的价格带覆盖，其中仰望 U8、方程豹豹 5 上市初获成功，未来豹 3、豹 8 等陆续上市完善产品布局；（2 2）长城：长城：前瞻研发 Hi4、Hi4-T 等核心技术，分别通过哈弗、坦克布局轻越野与重度越野产品，已有二代大狗、猛龙、坦克 500/400 Hi4-T 等多款车型上市，初步完成 15-35 万元主流价格带覆盖并获得优异销量表现；展望后续，将有哈弗威龙、坦克 300/700/800 PHEV 等多款新车加速上市，实现价格带向上拓展；（3 3）奇瑞：）奇瑞：已上市探索 06、捷途旅行者两款燃油越野SUV、销量表现较好，未来包含探索 06 C-DM、捷途 T1、T-2、T-