1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 11 月 21 日 推荐推荐（维持）（维持）行业专题报告之一：行业专题报告之一：miniLEDminiLED 背光渗透加速背光渗透加速 消费品/家电 本篇报告复盘本篇报告复盘 2023 年年 MiniLED 背光在电视和车载领域渗透加速，剖析行业爆背光在电视和车载领域渗透加速，剖析行业爆发背后产业链降本逻辑，展望未来行业竞争态势，梳理产业链上下游重点公司发背后产业链降本逻辑，展望未来行业竞争态势，梳理产业链上下游重点公司。MiniLED 背光电视渗透率加速，双十一国内销量占比突破背光电视渗透率加速，双十一国内销量占比突破 4.

2、5%。2023 年双十一国内彩电市场零售量规模 403 万台，同比下降 14.5%，零售额 158 亿元，同比增长 8.2%，均价 3910 元，同比增长 26.5%。从结构来看，双十一彩电75 吋+销售额贡献超 6 成，MiniLED 销量渗透率从 618 期间的 3%加速到双十一首次突破 4.5%。供应链降本为供应链降本为 MiniLED 电视销量爆发奠定基础。电视销量爆发奠定基础。以 TCL 为例，2023 年 1-9月 MiniLED 电视全球出货量同比翻倍，远超 2022 年增幅 26.8%，同样海信1-9 月全球市场 ULED 及 ULED X 智慧显示终端销售额同比增长 84%。

3、下游终端品牌放量背后是中游封装、上游芯片全产业链通力分工协作的努力，我们预计行业通过 MiniLED 芯片、PCB 基板、驱动 IC、背光设计方案标准化、工业设计等各核心元器件及环节降本，未来三年或有望实现年化降本 30%，助力全球 MiniLED 电视销量渗透率从 2023 年 3%提高到 2026 年 15%，全球出货量将从 600 万台左右增至 3000 万台以上。高端电视话语权高下已分，国产阵营崛起利好终端品牌高端电视话语权高下已分，国产阵营崛起利好终端品牌。从全球高端电视销量来看，根据奥维睿沃数据统计，2022 年全球 OLED 电视出货量 670 万台，2023 年 1-7 月同比

4、下滑 21%，预计全年规模不足 600 万台，与此同时 Omdia预计 2023 年全球 MiniLED 电视出货量有望达 600 万台，正式超越 OLED，有望终结韩日品牌在全球高端电视领域的高溢价。以海信、TCL 为代表的国产品牌改写行业竞争格局，国内通过子品牌区隔低端价格竞争，海外通过MiniLED 背光及直显电视提供优于 OLED 的高端选项，头部集中度进一步提高，改善盈利水平。上游供应链订单弹性大，业绩确定性强。上游供应链订单弹性大，业绩确定性强。以芯瑞达、聚飞光电、瑞丰光电、兆驰光元为代表的 MiniLED 背光封装厂，围绕下游品牌海信、TCL、小米提供MiniLED 背光方案，今

5、年业绩持续爆发，明年展望电视 MiniLED 背光业务均呈现翻倍增长趋势，此外汽车 MiniLED 车载背光构筑第二增长曲线，行家说预估 2023 年车载出货 15 万片以上，2024-2025 年大规模上车，预计 2026年 MiniLED 车载显示出货量突破 210 万片。投资建议：重点推荐下游品牌海信视像投资建议：重点推荐下游品牌海信视像，建议关注，建议关注 TCL 电子，电子，中中上游上游重点推重点推荐荐兆驰股份兆驰股份，重点关注，重点关注芯瑞达，聚飞光电，建议关注瑞丰光电、鸿利智汇、芯瑞达，聚飞光电，建议关注瑞丰光电、鸿利智汇、国星光电。国星光电。风险提示：风险提示：行业需求不及预期

6、，LED 芯片价格大幅上涨，市场价格竞争加剧。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 公司简称公司简称 公司代码公司代码 市值市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级投资评级 兆驰股份 002429.SZ 27.0 0.25 0.38 15.8 1.8 强烈推荐 海信视像 600060.SH 31.4 1.28 1.77 13.6 1.7 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元）行业规模行业规模 占比%股票家数（只）85 1.6 总市值（十亿元）1606.7 2.0 流通市值（十亿元）1472.5 2.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现