1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 AI 如何重塑如何重塑 PC 生态生态？华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究员 张皓怡张皓怡 SA

2、C No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究员 黄礼悦黄礼悦 SAC No.S0570523070007 SFC No.BRH099 +(86)21 2897 2228 联系人 权鹤阳权鹤阳 SAC No.S0570122070045 SFC No.BTV779 +(86)21 2897 2228 联系人 林文富林文富 SAC No.S0570123070167 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 联想

3、集团 992 HK 11.56 买入 小米集团-W 1810 HK 20.00 买入 比亚迪电子 285 HK 42.50 买入 江波龙 301308 CH 129.00 买入 聚辰股份 688123 CH 72.60 买入 芯海科技 688595 CH 44.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2023年 11月 22日中国内地 专题研究专题研究 华泰观点华泰观点：AI PC 重塑全球重塑全球 PC 生态生态，关注产业链相关投资机会，关注产业链相关投资机会 我们认为生成式 AI 的出现，会改变过去 40 年一直保持稳定的以Wintel(Windows+Intel）联盟为核心的 PC 生态。从

4、应用角度，连接企业数据库的知识问答，基于个人信息的文生图工具和个人助手等可能成为第一批AI PC 应用；从芯片角度，对 AI 应用支持更好的 ARM 芯片可能在 2-3 年之后占据全球 20%以上重要份额；从 PC 品牌角度，新的应用和更多的芯片供应商会缩短换机周期和提升毛利率。国内 PC 产业链投资，建议把握 AI PC发展及 ARM 化（联想，小米，比亚迪电子，江波龙，聚辰股份），国产化（芯海科技，江波龙）两条主线。应用：基于私域数据的知识问答，文生图工具有望成为首批杀手级应用应用：基于私域数据的知识问答，文生图工具有望成为首批杀手级应用 我们认为当前 AI PC 应用尚处于雏形阶段，能成

5、为杀手级的 AI PC 应用或需具备以下特征：1）采用基于企业或个人的私域数据的定制化大模型，端侧落地能够有效满足企业对数据隐私保护需求；2）对内容生成速度有较高要求，云端大模型无法完全保证；3）对成本敏感的高频应用，例如 AI 助手。因此，我们认为目前能够展望的 AI PC 杀手级应用或有：连接企业/个人数据库的知识问答、图像生成与处理工具、AI 个人助手（例如微软 Copilot）。芯片：芯片：AI PC 改变改变 PC 芯片格局，芯片格局，2-3 年后年后 ARM 芯片占比可能超过芯片占比可能超过 20%目前一台 PC 通常需要以下芯片：1）一颗内置 GPU 功能的 x86 架构的 CP

6、U，2）DRAM 运行程序，3）NAND 用来存储数据。根据华泰对 Intel、AMD、英伟达的客户端业务收入统计，2022 年 PC 用 CPU/GPU 市场 538 亿美金，其中 Intel 在 CPU 上市占率 71.5%；据 IDC 数据，2022 年 PC DRAM/NAND市场 210 亿美金。AI 大模型的出现对 PC 用芯片提出新的需求。具体包括 1）专用的 NPU 或者 GPU 上以执行实时 AI 应用，2）新增 8G 以上的 DRAM以执行大模型离线推理。我们认为，ARM 架构 CPU 具备低功耗、高性能等特点，符合 AI PC 发展趋势，在 2-3 年之后有望在全球 PC